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一家輕資產(chǎn)型的製造業(yè)之格力電器
那我們就來(lái)談談什麼是好生意？什麼是品牌？貴州茅臺(tái)就是生產(chǎn)高端白酒的龍頭，格力電器生產(chǎn)空調(diào)中國(guó)空調(diào)的龍頭企業(yè)，美的集團(tuán)就是生產(chǎn)小家電龍頭企業(yè)，海天味業(yè)生產(chǎn)醬油的調(diào)味品行業(yè)龍頭企業(yè)，等等還有很多優(yōu)秀的生意。
好生意的前提是什麼？好生意的定義是什麼？好生意就是消費(fèi)壟斷，因為有了壟斷，你有了高利潤(rùn)就可以做研發(fā)，做創(chuàng)意，可以做良性循環(huán)，品牌的消費(fèi)心智。是不是提到空調(diào)就第一個(gè)想到格力、提到白酒就是茅臺(tái)，這就是消費(fèi)心智提到某一樣東西就想到某個(gè)品牌了，就是把產(chǎn)品和品牌已經(jīng)緊緊的被綁定住。
產(chǎn)品的品牌護(hù)城河在哪裡？我一直覺得儘管是這樣，中國(guó)還是有很多品類(lèi)的機(jī)會(huì)，而且我正好感覺到這個(gè)冬天的來(lái)臨是品牌誕生的時(shí)候，很多偉大的公司誕生在冬天，因為那個(gè)時(shí)候不是靠資本的熱，不是靠廣(guǎng)告，而是靠產(chǎn)品本身很好。所以你抓住品類(lèi)的機(jī)會(huì)先做，然後把價(jià)格定對(duì)，有個(gè)很好的持續(xù)策劃(huà)，要做品牌關(guān)鍵是靠創(chuàng)始人，他有沒有工匠人，有沒有這顆心扎紮實(shí)實(shí)做一個(gè)非常好的產(chǎn)品。
我來(lái)拿我最熟悉的公司格力電器來(lái)談，格力電器她是一家貌似不符合長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)（很多價(jià)投人喜歡快消品，不喜歡耐用品），卻是給她的長(zhǎng)期投資者帶來(lái)豐富回報(bào)的一家優(yōu)秀企業(yè)，這也是自己持倉(cāng)中時(shí)間最長(zhǎng)的一家優(yōu)秀企業(yè)。很多人投資者是對(duì)製造業(yè)企業(yè)的偏見(jiàn)，二是對(duì)董明珠的偏見(jiàn)，當(dāng)然那些小型私募的業(yè)績(jī)也的確不怎麼樣，然而格力多元化戰略上，業(yè)界爭(zhēng)論頗多。
關(guān)於戰略選擇，德魯克說(shuō)過(guò)：“決策是使大量分歧的時(shí)間幅度同步化為現(xiàn)在的一臺(tái)時(shí)間機(jī)器。”管理者當(dāng)前所做的決策，著眼於當(dāng)前，但是更大程度上是著眼於未來(lái)，為未來(lái)的發(fā)展、轉(zhuǎn)型做持續(xù)的準(zhǔn)備。確定性的釋放利潤(rùn)，格力這麼多年保守的財務(wù)政策，在折舊，研發(fā)支出直接費(fèi)用化，返利等隱藏的利潤(rùn)會(huì)在管理層激勵的情況下釋放出來(lái)。格力之前保守的財務(wù)政策，折舊，返利，遞延稅，還有研發(fā)費(fèi)用化沒有資本化，這些隱藏的利潤(rùn)隨著管理層激勵有釋放出來(lái)的潛在需求，不管多少都是錦上添花。
數(shù)據(jù)來(lái)自 趣價(jià)投網(wǎng)站 一個(gè)價(jià)值投資者查數(shù)據(jù)的工具軟體
一年來(lái)上漲近一倍的格力外資也一直不斷流入，滬深股通外資持有格力佔總市值的16.35%現(xiàn)在中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)差不多已經(jīng)被外資控制了，而格力2018的估值pe從7倍多點(diǎn)終於漲到15倍，可見(jiàn)的下一步就是超越美的pe，這是理所應(yīng)當(dāng)也是毫無(wú)疑問(wèn)的。
格力從2019年開(kāi)始到2020現(xiàn)在這一波大漲，先是股價(jià)超過(guò)美的，再是市值超過(guò)美的，而且三季報(bào)顯示格力淨資產(chǎn)已超過(guò)美的，接下來(lái)就是估值超過(guò)美的，市場(chǎng)真正的邏輯在這裡市場(chǎng)方向可能真的要從高估值高成長(zhǎng)向低估值穩(wěn)增長(zhǎng)方向。格力就是A股少有的估值長(zhǎng)期合理甚至低估的公司，再看看格力過(guò)去十年的股票走勢(shì)（見(jiàn)下圖）
我們的資本市場(chǎng)一直沒有給予其應(yīng)有的估值水平，即便到今天，依然具有極大的投資價(jià)值，我們真正具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的就是製造業(yè)和網(wǎng)際網(wǎng)路行業(yè)，真是偏見(jiàn)害死人啊。
格力電器的報(bào)表都作為中國(guó)一流大學(xué)的金融課，會(huì)計(jì)財務(wù)學(xué)的課上案例來(lái)分析。著名投資人閒大說(shuō)過(guò)一句話(huà)，如果說(shuō)茅臺(tái)是穩(wěn)穩(wěn)噹噹賺錢，格力則是晃晃悠悠賺錢。中國(guó)盈利能力最強(qiáng)、財務(wù)狀況最佳的家電企業(yè)，帳面貨幣資金常年維持在1000億以上。
曾經(jīng)作為國(guó)有控股企業(yè)，公司治理、激勵機(jī)制相對(duì)較差，而此次高瓴資本成為第一大股東之後，格力電器有望在公司治理、激勵方面向美的看齊，從而享受更高估值。很多人談到格力空調(diào)就會(huì)談天花板，這是一個(gè)老生常談的問(wèn)題，2008也說(shuō)過(guò)格力不行了全靠空調(diào)來(lái)發(fā)展，還有我記得2015年全國(guó)空調(diào)市場(chǎng)下滑的時(shí)候格力美的海爾業(yè)績(jī)同比大比例的下降，那時(shí)候喊格力空調(diào)天花板到了要走向陌路了，這一晃晃悠悠5年過(guò)去了格力銷(xiāo)售額到達(dá)2000億221億淨利潤(rùn)。
空調(diào)行業(yè)：美國(guó)空調(diào)滲透率高，市場(chǎng)需求量較大。對(duì)比全球各國(guó)空調(diào)的普及程度，美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家空調(diào)普及時(shí)間較早，空調(diào)滲透率甚至超過(guò)90%，已基本完成空調(diào)產(chǎn)品的普及，需求主要受更新換(huàn)代拉動(dòng)；墨西哥、巴西、印尼等拉美和東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落後，空調(diào)尚處普及初期，滲透率多數(shù)不足20%；歐洲由於此前夏季較短，溫度不高加上居民節(jié)能環(huán)保觀(guān)念深入，空調(diào)滲透率較同等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的國(guó)家或地區(qū)相對(duì)更低。
亞洲、北美地區(qū)為空調(diào)主要銷(xiāo)售市場(chǎng)。根據(jù)Jraia（日本製冷工業(yè)協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，2018年全球各地區(qū)空調(diào)需求有所差異，亞洲北美為主要銷(xiāo)售市場(chǎng)。其中，依託於廣(guǎng)闊的日本及中國(guó)市場(chǎng)，亞洲地區(qū)零售量佔全球比重為66%；相對(duì)較為發(fā)達(dá)的北美地區(qū)空調(diào)零售量佔比為14%，位居第二；歐洲由於氣候原因導(dǎo)致空調(diào)需求量相對(duì)較低，佔比僅為6%，與南美持平出處。
消費(fèi)品的長(zhǎng)期空間取決於經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（人均可支配收入）、產(chǎn)品滲透率、人口數(shù)量等長(zhǎng)期因素。從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，中國(guó)當(dāng)前城鎮化率、人均GDP遠(yuǎn)低於美國(guó)，2018年中國(guó)的城鎮化率和人均GDP分別為60%、9771美元（美國(guó)分別為82%、62853美元），中國(guó)人均GDP仍處在增長(zhǎng)通道，且城鎮化率水平距離發(fā)達(dá)國(guó)家仍有空間，家電消費(fèi)需求還遠(yuǎn)未到天花板。2007年-2011年，伴隨經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換(huàn)新”等產(chǎn)業(yè)政策的支持，大家電銷(xiāo)量獲得了極其快速的增長(zhǎng)。
而這一階段銷(xiāo)售的產(chǎn)品，普遍將在最近乃至未來(lái)幾年進(jìn)入更換(huàn)周期，更新換(huàn)代需求將成為家電行業(yè)下一階段需求的重要支撐國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱等市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定且集中，在經(jīng)歷2009-2012年家電下鄉(xiāng)政策的刺激銷(xiāo)量增速創(chuàng)新高后，總體增速雖然趨於放緩，2018年家用空調(diào)銷(xiāo)量15,069.1萬(wàn)臺(tái)，同比增速6.3%，冰箱銷(xiāo)量7,518萬(wàn)臺(tái)，同比增速僅0.2%,但長(zhǎng)期來(lái)看依然有較大的增長(zhǎng)空間，一方面，國(guó)內(nèi)城鎮化率60%左右與發(fā)達(dá)國(guó)家相比依然偏低，伴隨著人口城鎮化趨勢(shì)，每年新增空調(diào)、冰箱需求依然較大；另一方面，國(guó)內(nèi)城鎮及農(nóng)村的空調(diào)保有量依然有較大的提升空間，當(dāng)前國(guó)內(nèi)城鎮及農(nóng)村的空調(diào)每百戶(hù)保有量分別為142.2臺(tái)和65.3臺(tái)，與發(fā)達(dá)國(guó)家如日本空調(diào)每百戶(hù)保有量292臺(tái)相比仍有翻倍增長(zhǎng)的可能，從歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，空調(diào)的銷(xiāo)量增速基本上滯後商品房銷(xiāo)售面積1年左右，具有明顯的房地產(chǎn)後周期屬性；冰箱的銷(xiāo)量增速與空調(diào)相似，但彈性明顯較小。
2017年以來(lái)，商品房銷(xiāo)售面積增速下行，受地產(chǎn)後周期因素影響，空調(diào)、冰箱的銷(xiāo)量增速也在2018年出現(xiàn)了明顯的回落，冰箱銷(xiāo)量同比增速在2019年1-11月轉(zhuǎn)負(fù)。2018年以來(lái)，房屋的竣工和商品房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，另一方面房屋的新開(kāi)工面積穩(wěn)定增長(zhǎng)，房屋開(kāi)竣工“剪刀差”明顯，大量存量工地待竣工。隨著交付周期的臨近，2019年下半年以來(lái)單月的竣工和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)開(kāi)始回升，新開(kāi)工及竣工面積“剪刀差”開(kāi)始收窄。在大量存量工地的竣工需求推動(dòng)下，預計(jì)2020年房屋竣工增速將持續(xù)回升，拉動(dòng)空調(diào)、冰箱等後周期家電產(chǎn)品的需求，根據(jù)空調(diào)、冰箱與地產(chǎn)周期的相關(guān)性判斷，我認(rèn)為空調(diào)、冰箱有望於2020年下半年開(kāi)始逐步回暖。
空調(diào)的壽命期一般為10年，冰箱的壽命期一般為12年。2010年因國(guó)內(nèi)出臺(tái)了一系列有關(guān)“家電下鄉(xiāng)”的政策，同年空調(diào)銷(xiāo)量同比大漲43.7%，2020年正是“家電下鄉(xiāng)”的政策10年後，空調(diào)10年壽命周期將至2019年12月31日，國(guó)家發(fā)布“史上最嚴(yán)”的空調(diào)能效指標(biāo)，該標(biāo)準(zhǔn)將定頻和變頻的評(píng)價(jià)方法統(tǒng)一，只按照季節(jié)能效定級(jí)，並於2020年7月1日正式執(zhí)行。在新標(biāo)準(zhǔn)中，原定頻空調(diào)一級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)將降為4級(jí)，定頻空調(diào)二級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)將降為5級(jí)，均屬於非節(jié)能產(chǎn)品，將逐步退出歷史舞臺(tái)，2022年1月1日完全淘汰定頻空調(diào)。此外，原變頻三級(jí)能效空調(diào)也將面臨淘汰，總體來(lái)看，定頻空調(diào)向變頻空調(diào)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)有望加速。這可以刺激一大部分需求。
中國(guó)家用空調(diào)出貨量仍有60%的增長(zhǎng)空間。根據(jù)機(jī)構(gòu)的測(cè)算，中國(guó)空調(diào)保有量尚有2倍增長(zhǎng)空間，結(jié)合更新需求計(jì)算，中國(guó)家用空調(diào)峰值出貨量約為2億，穩(wěn)態(tài)出貨量約為1.5億，相比2018年的9280萬(wàn)仍有60%的增長(zhǎng)空間。我們預計(jì)2019-2021年中國(guó)年平均出貨量約為1.1億，相比2018年增長(zhǎng)18%。
中國(guó)現(xiàn)在城鎮的空調(diào)保有量相當(dāng)於1991的日本保有量，中國(guó)農(nóng)村的保有量相當(dāng)於1980年的空調(diào)保有量。預計(jì)中國(guó)空調(diào)飽和量是一戶(hù)三臺(tái)，未來(lái)有4.51億戶(hù)平穩(wěn)的年銷(xiāo)量大概1.35億戶(hù)加上市場(chǎng)份額的提高還有一些商用空調(diào)，中國(guó)戶(hù)數(shù)會(huì)越來(lái)越多因為現(xiàn)在很多年輕人都分開(kāi)不和父母一起住，我認(rèn)為中國(guó)比日本的市場(chǎng)空調(diào)更大，空調(diào)是非常好的賽道還有出口這一塊。商鋪，寫(xiě)字樓，商場(chǎng)，學(xué)校，醫(yī)院，工廠(chǎng)，各種封閉的地方就得裝，很多小城市大部分家庭都還沒空調(diào)，空調(diào)有一種成癮性調(diào)節(jié)人體感官舒適度，而且但有空調(diào)的家庭就不止一臺(tái)，空調(diào)一旦用上就很難離開(kāi)。
日本經(jīng)濟(jì)新聞社發(fā)布了2018年全球“主要商品與服務(wù)份額調(diào)查”報(bào)告。在家用空調(diào)領(lǐng)域，格力電器以20.6%的市場(chǎng)佔有率蟬聯(lián)全球第一，這也是格力電器自2005年以來(lái)連續(xù)第14年位居全球首位。“全球主要商品與服務(wù)份額調(diào)查”報(bào)告根據(jù)權(quán)威調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，綜合分析了74個(gè)品類(lèi)商品在2018年的份額數(shù)據(jù)。在家用空調(diào)品類(lèi)中，2018年格力電器家用空調(diào)全球市場(chǎng)佔有率為20.6%，超第二名近6個(gè)百分點(diǎn)，第二、第三名分別為美的集團(tuán)(14.7%)、海爾集團(tuán)(10.8%)。
空調(diào)行業(yè)是有很強(qiáng)大技術(shù)品牌的壁壘，現(xiàn)在中國(guó)的空調(diào)市場(chǎng)差不多被格力美的這兩(liǎng)家企業(yè)給壟斷了，佔全市場(chǎng)的80%以上市場(chǎng)份額。
格力電器，在空調(diào)行業(yè)毛利率最高，2019年9萬(wàn)名員工，1.4萬(wàn)研發(fā)人員，創(chuàng)新能力最強(qiáng)，製造成本最低，開(kāi)支上勤儉節(jié)約。格力上市融資50億，已經(jīng)分紅550億，大力回報(bào)股東。
我們再來(lái)看看各家企業(yè)的固定資產(chǎn)佔比總資產(chǎn)比，格力電器2017年8.13%，2018年7.32% 2019年一季度6.88% 2019年二季度6.31%。資產(chǎn)佔比不斷下降，格力的資產(chǎn)佔比低於貴州茅臺(tái) 海天味業(yè) 伊利股份 雙匯發(fā)展 桃李麵包 涪陵榨菜 絕味鴨脖等企業(yè)，格力這麼一對(duì)比來(lái)看就是一家輕資產(chǎn)的企業(yè)，而不是我們想像中的重資產(chǎn)的製造業(yè)。
一家企業(yè)最重要財務(wù)能力，把銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)變成為自由現(xiàn)金流的能力，意思是賺了錢以後不需要再拿這個(gè)錢去再投入生產(chǎn)。把銷(xiāo)售收入10%轉(zhuǎn)換(huàn)為自由現(xiàn)金流的企業(yè)。用自由現(xiàn)金流/銷(xiāo)售收入即可。
對(duì)比數(shù)據(jù)：10年平均銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)換(huàn)成為自由現(xiàn)金流；格力15%，美的10%，萬(wàn)科8%。
三家企業(yè)財務(wù)槓桿數(shù)據(jù)對(duì)比10年平均：流動(dòng)負(fù)載/股東權(quán)益。萬(wàn)科420%，美的集團(tuán)228%，格力電器261%。
格力賺錢能力強(qiáng)，錢可以回報(bào)股東能力最強(qiáng)。也是市場(chǎng)上說(shuō)的，格力就是一頭現(xiàn)金奶牛。有一些企業(yè)不斷的需要更多的錢來(lái)支撐它的高利潤(rùn)發(fā)展，可是盈利的錢又變成了負(fù)載的槓桿，如果哪天沒有融資能力了，或者資金鍊枯竭，企業(yè)就非常危險(xiǎn)。
我們來(lái)看看格力現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況，數(shù)據(jù)採用格力電器3季度報(bào)表。格力電器現(xiàn)在公司的貨幣資產(chǎn)佔總資產(chǎn)的57.45%，而企業(yè)的存貨只有195億多佔比8.23%對(duì)於一家企業(yè)年銷(xiāo)售2000多億規(guī)模來(lái)說(shuō)，這根本就是不足掛齒啊。
再看公司的其它流動(dòng)資產(chǎn)（剩餘合計(jì)）666.991億佔比28.13%。什麼是其它流動(dòng)資產(chǎn)（其他流動(dòng)資產(chǎn)屬會(huì)計(jì)術(shù)語，流動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，一般可在一年期以內(nèi)變現(xiàn)，具體包括貨幣資金、存貨、短期投資、應(yīng)收款、預付帳款、其他流動(dòng)資產(chǎn)等。）也就是說(shuō)這部分的錢可以在1年期以內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，格力電器就是一匹相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金奶牛企業(yè)。
我們來(lái)看看格力電器的總負(fù)債情況，也是拿格力三季度報(bào)表看短期借款215.56億佔比11.43%，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付帳款787.4億佔比41.77%。
我們來(lái)講講應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付帳款是什麼？（會(huì)計(jì)裡的應(yīng)付帳款是指企業(yè)因購(gòu)買(mǎi)材料、商品或者接收勞務(wù)供應(yīng)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)支付的款項(xiàng)；應(yīng)付票據(jù)是指企業(yè)因購(gòu)買(mǎi)材料、商品或者接收勞務(wù)供應(yīng)等而開(kāi)出、承兌的商業(yè)匯票，包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。）
應(yīng)付帳款就是貨拿來(lái)了還沒有給人錢這是應(yīng)該給人的錢，應(yīng)付票據(jù)是還沒有到期的票據(jù)，應(yīng)該給付出去的還沒付。這就是體現(xiàn)出格力電器對(duì)上遊企業(yè)的議價(jià)能力，就是格力電器生產(chǎn)一臺(tái)空調(diào)的配件，先問(wèn)生產(chǎn)配件的供應(yīng)商企業(yè)先拿貨生產(chǎn)出產(chǎn)品，然後格力賣出空調(diào)收回來(lái)的錢，再付給上遊供應(yīng)商配件的錢。
格力3季報(bào)的的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)9.57億，什麼是非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)？他們是指償還期在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，非流動(dòng)負(fù)債包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款+專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款+預計(jì)負(fù)債+遞延收益+遞延所得稅負(fù)債+其他非流動(dòng)負(fù)債，而格力的不可流動(dòng)的負(fù)債只有9.571億元。
格力電器還有一點(diǎn)非常強(qiáng)大就是（甲供）這一塊比較的複雜，什麼是甲供呢？（“甲供材料”簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是由甲方提供的材料。這是在甲方與承包方籤訂合同時(shí)事先約定的。凡是由甲供材料，進(jìn)場(chǎng)時(shí)由施工方和甲方代表共同取樣驗(yàn)收）簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是格力需要配件比如空調(diào)上螺母，格力統(tǒng)一採購(gòu)原材料鐵條和銅條(採購(gòu)原材料的錢會(huì)計(jì)科目計(jì)入甲供，原材料拉給生產(chǎn)螺母的企業(yè)，企業(yè)就按照格力電器給的原材料和標(biāo)準(zhǔn)要求給我生產(chǎn)我要的尺寸標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格和數(shù)量，格力不僅把生產(chǎn)自己要用的配件包了還給其它公司要配件所要的原材料也給包了，那生產(chǎn)螺母的企業(yè)就是一個(gè)加工廠(chǎng)加工一個(gè)成品螺母多少錢，材料我自己出你就管自己生產(chǎn)好了，這一塊是格力電器非常強(qiáng)大的上下遊議價(jià)能力。
今天的格力電器，如果再規(guī)納一句話(huà)的話(huà)。
長(zhǎng)期較高的ROE水平+優(yōu)厚的分紅（50%以上）+血拼出來(lái)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)+中國(guó)製造優(yōu)秀代表的品牌商譽(yù)+規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)（淨利率14%遠(yuǎn)高於同行）+不設(shè)上限研發(fā)優(yōu)勢(shì)+技術(shù)外溢的多元化（消費(fèi)品和工業(yè)品雙拓展，特別是智能製造等）+未來(lái)智能家居的布局+很多項(xiàng)技術(shù)上的國(guó)際領(lǐng)先水平 +強(qiáng)勢(shì)的管理層+完善的公司治理（混改後）+未來(lái)6000億元收入的規(guī)劃(huà)遠(yuǎn)景+市場(chǎng)造成長(zhǎng)期偏見(jiàn)，仍然讓自己忍不住說(shuō)：格力，想說(shuō)賣你不容易。
格力電器成為A股首隻復權(quán)突破一萬(wàn)元的股票！
1996年11月格力上市以17.5元開(kāi)盤(pán)，23年上漲571倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股神巴菲特伯克希爾哈撒韋的同期收益率。上市23年間，格力僅從市場(chǎng)融資50億元，而為股東分紅高達(dá)550億元、為國(guó)家納稅近千億元!
5年6000億，淨利潤(rùn)600億，就算估值PE不變，按現(xiàn)在價(jià)格算那也有2-3倍上升的空間，算下來(lái)每年25%左右的複合收益率，咱們取個(gè)下值，5年4000億，那也是每年15%的複合收益率，還有分紅加上去已經(jīng)很滿(mǎn)足了（董阿姨吹過(guò)的牛，基本都實(shí)現(xiàn)了），格力電器除了股權(quán)混改改變確定性分紅，還有釋放利潤(rùn)的潛在需求，所以不能靜態(tài)或者以過(guò)去看問(wèn)題,回看格力電器三年淨利潤(rùn)複合27.85%，五年複合19.26%,十年複合28.63%也就是說(shuō)過(guò)去十年單單格力電器淨利潤(rùn)增長(zhǎng)十年十倍了，還計(jì)算出公司的分紅和估值變化的帶來(lái)的收益，再看看十年格力電器歸屬股東淨利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，2008年到2019年的變化，也增長(zhǎng)了10倍多。
我們就好好做企業(yè)的股東做管理層的便宜，把投資的企業(yè)安心的交給董明珠張磊老闆他們打理，我們就多支持支持格力的產(chǎn)品為格力的業(yè)績(jī)做出貢獻(xiàn)。高領(lǐng)資本張磊的投資理念：守正用奇。君子不立危牆之下。
由於移動(dòng)便捷，簡(jiǎn)單高效，節(jié)水環(huán)保
格力蒸汽精洗機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域廣(guǎng)泛
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1、汽車(chē)行業(yè)：汽車(chē)內(nèi)外部的清潔除菌
2、服務(wù)行業(yè)：如遊樂場(chǎng)、娛樂場(chǎng)所、公園等公共設(shè)施的清潔除菌
3、市政清潔：辦公大樓、環(huán)衛(wèi)等的清潔除菌
4、設(shè)備清潔：暖通空調(diào)、重油汙設(shè)備的清潔除菌
5、現(xiàn)代交通運(yùn)輸(shū)：船舶、遊艇、輕型飛機(jī)等的清潔除菌
臺(tái)能夠殺滅病毒的格力大松空氣淨化器可以通過(guò)放電釋放等離子體將病毒、細(xì)菌等有害物質(zhì)電離分解殺死病毒殺滅效率十分高。即便在非特殊疫情時(shí)期家裡配備一臺(tái)殺病毒的淨化器也非常有必要以應(yīng)對(duì)流感等傳染性呼吸系統(tǒng)疾病高發(fā)季節(jié)。而在霧霾期間打開(kāi)淨化器吸附PM2.5等顆粒物
雙向換(huàn)氣的格力新風(fēng)空調(diào)把室外的新鮮空氣經(jīng)過(guò)濾後，引進(jìn)來(lái)同時(shí)把室內(nèi)二氧化碳濃度高的空氣排出去。
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一家輕資產(chǎn)型的製造業(yè)之格力電器
那我們就來(lái)談談什麼是好生意？什麼是品牌？貴州茅臺(tái)就是生產(chǎn)高端白酒的龍頭，格力電器生產(chǎn)空調(diào)中國(guó)空調(diào)的龍頭企業(yè)，美的集團(tuán)就是生產(chǎn)小家電龍頭企業(yè)，海天味業(yè)生產(chǎn)醬油的調(diào)味品行業(yè)龍頭企業(yè)，等等還有很多優(yōu)秀的生意。
好生意的前提是什麼？好生意的定義是什麼？好生意就是消費(fèi)壟斷，因為有了壟斷，你有了高利潤(rùn)就可以做研發(fā)，做創(chuàng)意，可以做良性循環(huán)，品牌的消費(fèi)心智。是不是提到空調(diào)就第一個(gè)想到格力、提到白酒就是茅臺(tái)，這就是消費(fèi)心智提到某一樣東西就想到某個(gè)品牌了，就是把產(chǎn)品和品牌已經(jīng)緊緊的被綁定住。
產(chǎn)品的品牌護(hù)城河在哪裡？我一直覺得儘管是這樣，中國(guó)還是有很多品類(lèi)的機(jī)會(huì)，而且我正好感覺到這個(gè)冬天的來(lái)臨是品牌誕生的時(shí)候，很多偉大的公司誕生在冬天，因為那個(gè)時(shí)候不是靠資本的熱，不是靠廣(guǎng)告，而是靠產(chǎn)品本身很好。所以你抓住品類(lèi)的機(jī)會(huì)先做，然後把價(jià)格定對(duì)，有個(gè)很好的持續(xù)策劃(huà)，要做品牌關(guān)鍵是靠創(chuàng)始人，他有沒有工匠人，有沒有這顆心扎紮實(shí)實(shí)做一個(gè)非常好的產(chǎn)品。
我來(lái)拿我最熟悉的公司格力電器來(lái)談，格力電器她是一家貌似不符合長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)（很多價(jià)投人喜歡快消品，不喜歡耐用品），卻是給她的長(zhǎng)期投資者帶來(lái)豐富回報(bào)的一家優(yōu)秀企業(yè)，這也是自己持倉(cāng)中時(shí)間最長(zhǎng)的一家優(yōu)秀企業(yè)。很多人投資者是對(duì)製造業(yè)企業(yè)的偏見(jiàn)，二是對(duì)董明珠的偏見(jiàn)，當(dāng)然那些小型私募的業(yè)績(jī)也的確不怎麼樣，然而格力多元化戰略上，業(yè)界爭(zhēng)論頗多。
關(guān)於戰略選擇，德魯克說(shuō)過(guò)：“決策是使大量分歧的時(shí)間幅度同步化為現(xiàn)在的一臺(tái)時(shí)間機(jī)器。”管理者當(dāng)前所做的決策，著眼於當(dāng)前，但是更大程度上是著眼於未來(lái)，為未來(lái)的發(fā)展、轉(zhuǎn)型做持續(xù)的準(zhǔn)備。確定性的釋放利潤(rùn)，格力這麼多年保守的財務(wù)政策，在折舊，研發(fā)支出直接費(fèi)用化，返利等隱藏的利潤(rùn)會(huì)在管理層激勵的情況下釋放出來(lái)。格力之前保守的財務(wù)政策，折舊，返利，遞延稅，還有研發(fā)費(fèi)用化沒有資本化，這些隱藏的利潤(rùn)隨著管理層激勵有釋放出來(lái)的潛在需求，不管多少都是錦上添花。
數(shù)據(jù)來(lái)自 趣價(jià)投網(wǎng)站 一個(gè)價(jià)值投資者查數(shù)據(jù)的工具軟體
一年來(lái)上漲近一倍的格力外資也一直不斷流入，滬深股通外資持有格力佔總市值的16.35%現(xiàn)在中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)差不多已經(jīng)被外資控制了，而格力2018的估值pe從7倍多點(diǎn)終於漲到15倍，可見(jiàn)的下一步就是超越美的pe，這是理所應(yīng)當(dāng)也是毫無(wú)疑問(wèn)的。
格力從2019年開(kāi)始到2020現(xiàn)在這一波大漲，先是股價(jià)超過(guò)美的，再是市值超過(guò)美的，而且三季報(bào)顯示格力淨資產(chǎn)已超過(guò)美的，接下來(lái)就是估值超過(guò)美的，市場(chǎng)真正的邏輯在這裡市場(chǎng)方向可能真的要從高估值高成長(zhǎng)向低估值穩(wěn)增長(zhǎng)方向。格力就是A股少有的估值長(zhǎng)期合理甚至低估的公司，再看看格力過(guò)去十年的股票走勢(shì)（見(jiàn)下圖）
我們的資本市場(chǎng)一直沒有給予其應(yīng)有的估值水平，即便到今天，依然具有極大的投資價(jià)值，我們真正具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的就是製造業(yè)和網(wǎng)際網(wǎng)路行業(yè)，真是偏見(jiàn)害死人啊。
格力電器的報(bào)表都作為中國(guó)一流大學(xué)的金融課，會(huì)計(jì)財務(wù)學(xué)的課上案例來(lái)分析。著名投資人閒大說(shuō)過(guò)一句話(huà)，如果說(shuō)茅臺(tái)是穩(wěn)穩(wěn)噹噹賺錢，格力則是晃晃悠悠賺錢。中國(guó)盈利能力最強(qiáng)、財務(wù)狀況最佳的家電企業(yè)，帳面貨幣資金常年維持在1000億以上。
曾經(jīng)作為國(guó)有控股企業(yè)，公司治理、激勵機(jī)制相對(duì)較差，而此次高瓴資本成為第一大股東之後，格力電器有望在公司治理、激勵方面向美的看齊，從而享受更高估值。很多人談到格力空調(diào)就會(huì)談天花板，這是一個(gè)老生常談的問(wèn)題，2008也說(shuō)過(guò)格力不行了全靠空調(diào)來(lái)發(fā)展，還有我記得2015年全國(guó)空調(diào)市場(chǎng)下滑的時(shí)候格力美的海爾業(yè)績(jī)同比大比例的下降，那時(shí)候喊格力空調(diào)天花板到了要走向陌路了，這一晃晃悠悠5年過(guò)去了格力銷(xiāo)售額到達(dá)2000億221億淨利潤(rùn)。
空調(diào)行業(yè)：美國(guó)空調(diào)滲透率高，市場(chǎng)需求量較大。對(duì)比全球各國(guó)空調(diào)的普及程度，美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家空調(diào)普及時(shí)間較早，空調(diào)滲透率甚至超過(guò)90%，已基本完成空調(diào)產(chǎn)品的普及，需求主要受更新換(huàn)代拉動(dòng)；墨西哥、巴西、印尼等拉美和東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落後，空調(diào)尚處普及初期，滲透率多數(shù)不足20%；歐洲由於此前夏季較短，溫度不高加上居民節(jié)能環(huán)保觀(guān)念深入，空調(diào)滲透率較同等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的國(guó)家或地區(qū)相對(duì)更低。
亞洲、北美地區(qū)為空調(diào)主要銷(xiāo)售市場(chǎng)。根據(jù)Jraia（日本製冷工業(yè)協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，2018年全球各地區(qū)空調(diào)需求有所差異，亞洲北美為主要銷(xiāo)售市場(chǎng)。其中，依託於廣(guǎng)闊的日本及中國(guó)市場(chǎng)，亞洲地區(qū)零售量佔全球比重為66%；相對(duì)較為發(fā)達(dá)的北美地區(qū)空調(diào)零售量佔比為14%，位居第二；歐洲由於氣候原因導(dǎo)致空調(diào)需求量相對(duì)較低，佔比僅為6%，與南美持平出處。
消費(fèi)品的長(zhǎng)期空間取決於經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（人均可支配收入）、產(chǎn)品滲透率、人口數(shù)量等長(zhǎng)期因素。從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，中國(guó)當(dāng)前城鎮化率、人均GDP遠(yuǎn)低於美國(guó)，2018年中國(guó)的城鎮化率和人均GDP分別為60%、9771美元（美國(guó)分別為82%、62853美元），中國(guó)人均GDP仍處在增長(zhǎng)通道，且城鎮化率水平距離發(fā)達(dá)國(guó)家仍有空間，家電消費(fèi)需求還遠(yuǎn)未到天花板。2007年-2011年，伴隨經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換(huàn)新”等產(chǎn)業(yè)政策的支持，大家電銷(xiāo)量獲得了極其快速的增長(zhǎng)。
而這一階段銷(xiāo)售的產(chǎn)品，普遍將在最近乃至未來(lái)幾年進(jìn)入更換(huàn)周期，更新換(huàn)代需求將成為家電行業(yè)下一階段需求的重要支撐國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱等市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定且集中，在經(jīng)歷2009-2012年家電下鄉(xiāng)政策的刺激銷(xiāo)量增速創(chuàng)新高后，總體增速雖然趨於放緩，2018年家用空調(diào)銷(xiāo)量15,069.1萬(wàn)臺(tái)，同比增速6.3%，冰箱銷(xiāo)量7,518萬(wàn)臺(tái)，同比增速僅0.2%,但長(zhǎng)期來(lái)看依然有較大的增長(zhǎng)空間，一方面，國(guó)內(nèi)城鎮化率60%左右與發(fā)達(dá)國(guó)家相比依然偏低，伴隨著人口城鎮化趨勢(shì)，每年新增空調(diào)、冰箱需求依然較大；另一方面，國(guó)內(nèi)城鎮及農(nóng)村的空調(diào)保有量依然有較大的提升空間，當(dāng)前國(guó)內(nèi)城鎮及農(nóng)村的空調(diào)每百戶(hù)保有量分別為142.2臺(tái)和65.3臺(tái)，與發(fā)達(dá)國(guó)家如日本空調(diào)每百戶(hù)保有量292臺(tái)相比仍有翻倍增長(zhǎng)的可能，從歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，空調(diào)的銷(xiāo)量增速基本上滯後商品房銷(xiāo)售面積1年左右，具有明顯的房地產(chǎn)後周期屬性；冰箱的銷(xiāo)量增速與空調(diào)相似，但彈性明顯較小。
2017年以來(lái)，商品房銷(xiāo)售面積增速下行，受地產(chǎn)後周期因素影響，空調(diào)、冰箱的銷(xiāo)量增速也在2018年出現(xiàn)了明顯的回落，冰箱銷(xiāo)量同比增速在2019年1-11月轉(zhuǎn)負(fù)。2018年以來(lái)，房屋的竣工和商品房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，另一方面房屋的新開(kāi)工面積穩(wěn)定增長(zhǎng)，房屋開(kāi)竣工“剪刀差”明顯，大量存量工地待竣工。隨著交付周期的臨近，2019年下半年以來(lái)單月的竣工和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)開(kāi)始回升，新開(kāi)工及竣工面積“剪刀差”開(kāi)始收窄。在大量存量工地的竣工需求推動(dòng)下，預計(jì)2020年房屋竣工增速將持續(xù)回升，拉動(dòng)空調(diào)、冰箱等後周期家電產(chǎn)品的需求，根據(jù)空調(diào)、冰箱與地產(chǎn)周期的相關(guān)性判斷，我認(rèn)為空調(diào)、冰箱有望於2020年下半年開(kāi)始逐步回暖。
空調(diào)的壽命期一般為10年，冰箱的壽命期一般為12年。2010年因國(guó)內(nèi)出臺(tái)了一系列有關(guān)“家電下鄉(xiāng)”的政策，同年空調(diào)銷(xiāo)量同比大漲43.7%，2020年正是“家電下鄉(xiāng)”的政策10年後，空調(diào)10年壽命周期將至2019年12月31日，國(guó)家發(fā)布“史上最嚴(yán)”的空調(diào)能效指標(biāo)，該標(biāo)準(zhǔn)將定頻和變頻的評(píng)價(jià)方法統(tǒng)一，只按照季節(jié)能效定級(jí)，並於2020年7月1日正式執(zhí)行。在新標(biāo)準(zhǔn)中，原定頻空調(diào)一級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)將降為4級(jí)，定頻空調(diào)二級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)將降為5級(jí)，均屬於非節(jié)能產(chǎn)品，將逐步退出歷史舞臺(tái)，2022年1月1日完全淘汰定頻空調(diào)。此外，原變頻三級(jí)能效空調(diào)也將面臨淘汰，總體來(lái)看，定頻空調(diào)向變頻空調(diào)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)有望加速。這可以刺激一大部分需求。
中國(guó)家用空調(diào)出貨量仍有60%的增長(zhǎng)空間。根據(jù)機(jī)構(gòu)的測(cè)算，中國(guó)空調(diào)保有量尚有2倍增長(zhǎng)空間，結(jié)合更新需求計(jì)算，中國(guó)家用空調(diào)峰值出貨量約為2億，穩(wěn)態(tài)出貨量約為1.5億，相比2018年的9280萬(wàn)仍有60%的增長(zhǎng)空間。我們預計(jì)2019-2021年中國(guó)年平均出貨量約為1.1億，相比2018年增長(zhǎng)18%。
中國(guó)現(xiàn)在城鎮的空調(diào)保有量相當(dāng)於1991的日本保有量，中國(guó)農(nóng)村的保有量相當(dāng)於1980年的空調(diào)保有量。預計(jì)中國(guó)空調(diào)飽和量是一戶(hù)三臺(tái)，未來(lái)有4.51億戶(hù)平穩(wěn)的年銷(xiāo)量大概1.35億戶(hù)加上市場(chǎng)份額的提高還有一些商用空調(diào)，中國(guó)戶(hù)數(shù)會(huì)越來(lái)越多因為現(xiàn)在很多年輕人都分開(kāi)不和父母一起住，我認(rèn)為中國(guó)比日本的市場(chǎng)空調(diào)更大，空調(diào)是非常好的賽道還有出口這一塊。商鋪，寫(xiě)字樓，商場(chǎng)，學(xué)校，醫(yī)院，工廠(chǎng)，各種封閉的地方就得裝，很多小城市大部分家庭都還沒空調(diào)，空調(diào)有一種成癮性調(diào)節(jié)人體感官舒適度，而且但有空調(diào)的家庭就不止一臺(tái)，空調(diào)一旦用上就很難離開(kāi)。
日本經(jīng)濟(jì)新聞社發(fā)布了2018年全球“主要商品與服務(wù)份額調(diào)查”報(bào)告。在家用空調(diào)領(lǐng)域，格力電器以20.6%的市場(chǎng)佔有率蟬聯(lián)全球第一，這也是格力電器自2005年以來(lái)連續(xù)第14年位居全球首位。“全球主要商品與服務(wù)份額調(diào)查”報(bào)告根據(jù)權(quán)威調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，綜合分析了74個(gè)品類(lèi)商品在2018年的份額數(shù)據(jù)。在家用空調(diào)品類(lèi)中，2018年格力電器家用空調(diào)全球市場(chǎng)佔有率為20.6%，超第二名近6個(gè)百分點(diǎn)，第二、第三名分別為美的集團(tuán)(14.7%)、海爾集團(tuán)(10.8%)。
空調(diào)行業(yè)是有很強(qiáng)大技術(shù)品牌的壁壘，現(xiàn)在中國(guó)的空調(diào)市場(chǎng)差不多被格力美的這兩(liǎng)家企業(yè)給壟斷了，佔全市場(chǎng)的80%以上市場(chǎng)份額。
格力電器，在空調(diào)行業(yè)毛利率最高，2019年9萬(wàn)名員工，1.4萬(wàn)研發(fā)人員，創(chuàng)新能力最強(qiáng)，製造成本最低，開(kāi)支上勤儉節(jié)約。格力上市融資50億，已經(jīng)分紅550億，大力回報(bào)股東。
我們再來(lái)看看各家企業(yè)的固定資產(chǎn)佔比總資產(chǎn)比，格力電器2017年8.13%，2018年7.32% 2019年一季度6.88% 2019年二季度6.31%。資產(chǎn)佔比不斷下降，格力的資產(chǎn)佔比低於貴州茅臺(tái) 海天味業(yè) 伊利股份 雙匯發(fā)展 桃李麵包 涪陵榨菜 絕味鴨脖等企業(yè)，格力這麼一對(duì)比來(lái)看就是一家輕資產(chǎn)的企業(yè)，而不是我們想像中的重資產(chǎn)的製造業(yè)。
一家企業(yè)最重要財務(wù)能力，把銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)變成為自由現(xiàn)金流的能力，意思是賺了錢以後不需要再拿這個(gè)錢去再投入生產(chǎn)。把銷(xiāo)售收入10%轉(zhuǎn)換(huàn)為自由現(xiàn)金流的企業(yè)。用自由現(xiàn)金流/銷(xiāo)售收入即可。
對(duì)比數(shù)據(jù)：10年平均銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)換(huàn)成為自由現(xiàn)金流；格力15%，美的10%，萬(wàn)科8%。
三家企業(yè)財務(wù)槓桿數(shù)據(jù)對(duì)比10年平均：流動(dòng)負(fù)載/股東權(quán)益。萬(wàn)科420%，美的集團(tuán)228%，格力電器261%。
格力賺錢能力強(qiáng)，錢可以回報(bào)股東能力最強(qiáng)。也是市場(chǎng)上說(shuō)的，格力就是一頭現(xiàn)金奶牛。有一些企業(yè)不斷的需要更多的錢來(lái)支撐它的高利潤(rùn)發(fā)展，可是盈利的錢又變成了負(fù)載的槓桿，如果哪天沒有融資能力了，或者資金鍊枯竭，企業(yè)就非常危險(xiǎn)。
我們來(lái)看看格力現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況，數(shù)據(jù)採用格力電器3季度報(bào)表。格力電器現(xiàn)在公司的貨幣資產(chǎn)佔總資產(chǎn)的57.45%，而企業(yè)的存貨只有195億多佔比8.23%對(duì)於一家企業(yè)年銷(xiāo)售2000多億規(guī)模來(lái)說(shuō)，這根本就是不足掛齒啊。
再看公司的其它流動(dòng)資產(chǎn)（剩餘合計(jì)）666.991億佔比28.13%。什麼是其它流動(dòng)資產(chǎn)（其他流動(dòng)資產(chǎn)屬會(huì)計(jì)術(shù)語，流動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，一般可在一年期以內(nèi)變現(xiàn)，具體包括貨幣資金、存貨、短期投資、應(yīng)收款、預付帳款、其他流動(dòng)資產(chǎn)等。）也就是說(shuō)這部分的錢可以在1年期以內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，格力電器就是一匹相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金奶牛企業(yè)。
我們來(lái)看看格力電器的總負(fù)債情況，也是拿格力三季度報(bào)表看短期借款215.56億佔比11.43%，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付帳款787.4億佔比41.77%。
我們來(lái)講講應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付帳款是什麼？（會(huì)計(jì)裡的應(yīng)付帳款是指企業(yè)因購(gòu)買(mǎi)材料、商品或者接收勞務(wù)供應(yīng)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)支付的款項(xiàng)；應(yīng)付票據(jù)是指企業(yè)因購(gòu)買(mǎi)材料、商品或者接收勞務(wù)供應(yīng)等而開(kāi)出、承兌的商業(yè)匯票，包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。）
應(yīng)付帳款就是貨拿來(lái)了還沒有給人錢這是應(yīng)該給人的錢，應(yīng)付票據(jù)是還沒有到期的票據(jù)，應(yīng)該給付出去的還沒付。這就是體現(xiàn)出格力電器對(duì)上遊企業(yè)的議價(jià)能力，就是格力電器生產(chǎn)一臺(tái)空調(diào)的配件，先問(wèn)生產(chǎn)配件的供應(yīng)商企業(yè)先拿貨生產(chǎn)出產(chǎn)品，然後格力賣出空調(diào)收回來(lái)的錢，再付給上遊供應(yīng)商配件的錢。
格力3季報(bào)的的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)9.57億，什麼是非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)？他們是指償還期在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，非流動(dòng)負(fù)債包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款+專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款+預計(jì)負(fù)債+遞延收益+遞延所得稅負(fù)債+其他非流動(dòng)負(fù)債，而格力的不可流動(dòng)的負(fù)債只有9.571億元。
格力電器還有一點(diǎn)非常強(qiáng)大就是（甲供）這一塊比較的複雜，什麼是甲供呢？（“甲供材料”簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是由甲方提供的材料。這是在甲方與承包方籤訂合同時(shí)事先約定的。凡是由甲供材料，進(jìn)場(chǎng)時(shí)由施工方和甲方代表共同取樣驗(yàn)收）簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是格力需要配件比如空調(diào)上螺母，格力統(tǒng)一採購(gòu)原材料鐵條和銅條(採購(gòu)原材料的錢會(huì)計(jì)科目計(jì)入甲供，原材料拉給生產(chǎn)螺母的企業(yè)，企業(yè)就按照格力電器給的原材料和標(biāo)準(zhǔn)要求給我生產(chǎn)我要的尺寸標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格和數(shù)量，格力不僅把生產(chǎn)自己要用的配件包了還給其它公司要配件所要的原材料也給包了，那生產(chǎn)螺母的企業(yè)就是一個(gè)加工廠(chǎng)加工一個(gè)成品螺母多少錢，材料我自己出你就管自己生產(chǎn)好了，這一塊是格力電器非常強(qiáng)大的上下遊議價(jià)能力。
今天的格力電器，如果再規(guī)納一句話(huà)的話(huà)。
長(zhǎng)期較高的ROE水平+優(yōu)厚的分紅（50%以上）+血拼出來(lái)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)+中國(guó)製造優(yōu)秀代表的品牌商譽(yù)+規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)（淨利率14%遠(yuǎn)高於同行）+不設(shè)上限研發(fā)優(yōu)勢(shì)+技術(shù)外溢的多元化（消費(fèi)品和工業(yè)品雙拓展，特別是智能製造等）+未來(lái)智能家居的布局+很多項(xiàng)技術(shù)上的國(guó)際領(lǐng)先水平 +強(qiáng)勢(shì)的管理層+完善的公司治理（混改後）+未來(lái)6000億元收入的規(guī)劃(huà)遠(yuǎn)景+市場(chǎng)造成長(zhǎng)期偏見(jiàn)，仍然讓自己忍不住說(shuō)：格力，想說(shuō)賣你不容易。
格力電器成為A股首隻復權(quán)突破一萬(wàn)元的股票！
1996年11月格力上市以17.5元開(kāi)盤(pán)，23年上漲571倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股神巴菲特伯克希爾哈撒韋的同期收益率。上市23年間，格力僅從市場(chǎng)融資50億元，而為股東分紅高達(dá)550億元、為國(guó)家納稅近千億元!
5年6000億，淨利潤(rùn)600億，就算估值PE不變，按現(xiàn)在價(jià)格算那也有2-3倍上升的空間，算下來(lái)每年25%左右的複合收益率，咱們取個(gè)下值，5年4000億，那也是每年15%的複合收益率，還有分紅加上去已經(jīng)很滿(mǎn)足了（董阿姨吹過(guò)的牛，基本都實(shí)現(xiàn)了），格力電器除了股權(quán)混改改變確定性分紅，還有釋放利潤(rùn)的潛在需求，所以不能靜態(tài)或者以過(guò)去看問(wèn)題,回看格力電器三年淨利潤(rùn)複合27.85%，五年複合19.26%,十年複合28.63%也就是說(shuō)過(guò)去十年單單格力電器淨利潤(rùn)增長(zhǎng)十年十倍了，還計(jì)算出公司的分紅和估值變化的帶來(lái)的收益，再看看十年格力電器歸屬股東淨利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，2008年到2019年的變化，也增長(zhǎng)了10倍多。
我們就好好做企業(yè)的股東做管理層的便宜，把投資的企業(yè)安心的交給董明珠張磊老闆他們打理，我們就多支持支持格力的產(chǎn)品為格力的業(yè)績(jī)做出貢獻(xiàn)。高領(lǐng)資本張磊的投資理念：守正用奇。君子不立危牆之下。
由於移動(dòng)便捷，簡(jiǎn)單高效，節(jié)水環(huán)保
格力蒸汽精洗機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域廣(guǎng)泛
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1、汽車(chē)行業(yè)：汽車(chē)內(nèi)外部的清潔除菌
2、服務(wù)行業(yè)：如遊樂場(chǎng)、娛樂場(chǎng)所、公園等公共設(shè)施的清潔除菌
3、市政清潔：辦公大樓、環(huán)衛(wèi)等的清潔除菌
4、設(shè)備清潔：暖通空調(diào)、重油汙設(shè)備的清潔除菌
5、現(xiàn)代交通運(yùn)輸(shū)：船舶、遊艇、輕型飛機(jī)等的清潔除菌
臺(tái)能夠殺滅病毒的格力大松空氣淨化器可以通過(guò)放電釋放等離子體將病毒、細(xì)菌等有害物質(zhì)電離分解殺死病毒殺滅效率十分高。即便在非特殊疫情時(shí)期家裡配備一臺(tái)殺病毒的淨化器也非常有必要以應(yīng)對(duì)流感等傳染性呼吸系統(tǒng)疾病高發(fā)季節(jié)。而在霧霾期間打開(kāi)淨化器吸附PM2.5等顆粒物
雙向換(huàn)氣的格力新風(fēng)空調(diào)把室外的新鮮空氣經(jīng)過(guò)濾後，引進(jìn)來(lái)同時(shí)把室內(nèi)二氧化碳濃度高的空氣排出去。
好生意的前提是什麼？好生意的定義是什麼？好生意就是消費(fèi)壟斷，因為有了壟斷，你有了高利潤(rùn)就可以做研發(fā)，做創(chuàng)意，可以做良性循環(huán)，品牌的消費(fèi)心智。是不是提到空調(diào)就第一個(gè)想到格力、提到白酒就是茅臺(tái)，這就是消費(fèi)心智提到某一樣東西就想到某個(gè)品牌了，就是把產(chǎn)品和品牌已經(jīng)緊緊的被綁定住。
產(chǎn)品的品牌護(hù)城河在哪裡？我一直覺得儘管是這樣，中國(guó)還是有很多品類(lèi)的機(jī)會(huì)，而且我正好感覺到這個(gè)冬天的來(lái)臨是品牌誕生的時(shí)候，很多偉大的公司誕生在冬天，因為那個(gè)時(shí)候不是靠資本的熱，不是靠廣(guǎng)告，而是靠產(chǎn)品本身很好。所以你抓住品類(lèi)的機(jī)會(huì)先做，然後把價(jià)格定對(duì)，有個(gè)很好的持續(xù)策劃(huà)，要做品牌關(guān)鍵是靠創(chuàng)始人，他有沒有工匠人，有沒有這顆心扎紮實(shí)實(shí)做一個(gè)非常好的產(chǎn)品。
我來(lái)拿我最熟悉的公司格力電器來(lái)談，格力電器她是一家貌似不符合長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)（很多價(jià)投人喜歡快消品，不喜歡耐用品），卻是給她的長(zhǎng)期投資者帶來(lái)豐富回報(bào)的一家優(yōu)秀企業(yè)，這也是自己持倉(cāng)中時(shí)間最長(zhǎng)的一家優(yōu)秀企業(yè)。很多人投資者是對(duì)製造業(yè)企業(yè)的偏見(jiàn)，二是對(duì)董明珠的偏見(jiàn)，當(dāng)然那些小型私募的業(yè)績(jī)也的確不怎麼樣，然而格力多元化戰略上，業(yè)界爭(zhēng)論頗多。
關(guān)於戰略選擇，德魯克說(shuō)過(guò)：“決策是使大量分歧的時(shí)間幅度同步化為現(xiàn)在的一臺(tái)時(shí)間機(jī)器。”管理者當(dāng)前所做的決策，著眼於當(dāng)前，但是更大程度上是著眼於未來(lái)，為未來(lái)的發(fā)展、轉(zhuǎn)型做持續(xù)的準(zhǔn)備。確定性的釋放利潤(rùn)，格力這麼多年保守的財務(wù)政策，在折舊，研發(fā)支出直接費(fèi)用化，返利等隱藏的利潤(rùn)會(huì)在管理層激勵的情況下釋放出來(lái)。格力之前保守的財務(wù)政策，折舊，返利，遞延稅，還有研發(fā)費(fèi)用化沒有資本化，這些隱藏的利潤(rùn)隨著管理層激勵有釋放出來(lái)的潛在需求，不管多少都是錦上添花。
數(shù)據(jù)來(lái)自 趣價(jià)投網(wǎng)站 一個(gè)價(jià)值投資者查數(shù)據(jù)的工具軟體
一年來(lái)上漲近一倍的格力外資也一直不斷流入，滬深股通外資持有格力佔總市值的16.35%現(xiàn)在中國(guó)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)差不多已經(jīng)被外資控制了，而格力2018的估值pe從7倍多點(diǎn)終於漲到15倍，可見(jiàn)的下一步就是超越美的pe，這是理所應(yīng)當(dāng)也是毫無(wú)疑問(wèn)的。
格力從2019年開(kāi)始到2020現(xiàn)在這一波大漲，先是股價(jià)超過(guò)美的，再是市值超過(guò)美的，而且三季報(bào)顯示格力淨資產(chǎn)已超過(guò)美的，接下來(lái)就是估值超過(guò)美的，市場(chǎng)真正的邏輯在這裡市場(chǎng)方向可能真的要從高估值高成長(zhǎng)向低估值穩(wěn)增長(zhǎng)方向。格力就是A股少有的估值長(zhǎng)期合理甚至低估的公司，再看看格力過(guò)去十年的股票走勢(shì)（見(jiàn)下圖）
我們的資本市場(chǎng)一直沒有給予其應(yīng)有的估值水平，即便到今天，依然具有極大的投資價(jià)值，我們真正具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的就是製造業(yè)和網(wǎng)際網(wǎng)路行業(yè)，真是偏見(jiàn)害死人啊。
格力電器的報(bào)表都作為中國(guó)一流大學(xué)的金融課，會(huì)計(jì)財務(wù)學(xué)的課上案例來(lái)分析。著名投資人閒大說(shuō)過(guò)一句話(huà)，如果說(shuō)茅臺(tái)是穩(wěn)穩(wěn)噹噹賺錢，格力則是晃晃悠悠賺錢。中國(guó)盈利能力最強(qiáng)、財務(wù)狀況最佳的家電企業(yè)，帳面貨幣資金常年維持在1000億以上。
曾經(jīng)作為國(guó)有控股企業(yè)，公司治理、激勵機(jī)制相對(duì)較差，而此次高瓴資本成為第一大股東之後，格力電器有望在公司治理、激勵方面向美的看齊，從而享受更高估值。很多人談到格力空調(diào)就會(huì)談天花板，這是一個(gè)老生常談的問(wèn)題，2008也說(shuō)過(guò)格力不行了全靠空調(diào)來(lái)發(fā)展，還有我記得2015年全國(guó)空調(diào)市場(chǎng)下滑的時(shí)候格力美的海爾業(yè)績(jī)同比大比例的下降，那時(shí)候喊格力空調(diào)天花板到了要走向陌路了，這一晃晃悠悠5年過(guò)去了格力銷(xiāo)售額到達(dá)2000億221億淨利潤(rùn)。
空調(diào)行業(yè)：美國(guó)空調(diào)滲透率高，市場(chǎng)需求量較大。對(duì)比全球各國(guó)空調(diào)的普及程度，美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家空調(diào)普及時(shí)間較早，空調(diào)滲透率甚至超過(guò)90%，已基本完成空調(diào)產(chǎn)品的普及，需求主要受更新換(huàn)代拉動(dòng)；墨西哥、巴西、印尼等拉美和東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落後，空調(diào)尚處普及初期，滲透率多數(shù)不足20%；歐洲由於此前夏季較短，溫度不高加上居民節(jié)能環(huán)保觀(guān)念深入，空調(diào)滲透率較同等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的國(guó)家或地區(qū)相對(duì)更低。
亞洲、北美地區(qū)為空調(diào)主要銷(xiāo)售市場(chǎng)。根據(jù)Jraia（日本製冷工業(yè)協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，2018年全球各地區(qū)空調(diào)需求有所差異，亞洲北美為主要銷(xiāo)售市場(chǎng)。其中，依託於廣(guǎng)闊的日本及中國(guó)市場(chǎng)，亞洲地區(qū)零售量佔全球比重為66%；相對(duì)較為發(fā)達(dá)的北美地區(qū)空調(diào)零售量佔比為14%，位居第二；歐洲由於氣候原因導(dǎo)致空調(diào)需求量相對(duì)較低，佔比僅為6%，與南美持平出處。
消費(fèi)品的長(zhǎng)期空間取決於經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（人均可支配收入）、產(chǎn)品滲透率、人口數(shù)量等長(zhǎng)期因素。從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，中國(guó)當(dāng)前城鎮化率、人均GDP遠(yuǎn)低於美國(guó)，2018年中國(guó)的城鎮化率和人均GDP分別為60%、9771美元（美國(guó)分別為82%、62853美元），中國(guó)人均GDP仍處在增長(zhǎng)通道，且城鎮化率水平距離發(fā)達(dá)國(guó)家仍有空間，家電消費(fèi)需求還遠(yuǎn)未到天花板。2007年-2011年，伴隨經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換(huàn)新”等產(chǎn)業(yè)政策的支持，大家電銷(xiāo)量獲得了極其快速的增長(zhǎng)。
而這一階段銷(xiāo)售的產(chǎn)品，普遍將在最近乃至未來(lái)幾年進(jìn)入更換(huàn)周期，更新換(huàn)代需求將成為家電行業(yè)下一階段需求的重要支撐國(guó)內(nèi)空調(diào)、冰箱等市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定且集中，在經(jīng)歷2009-2012年家電下鄉(xiāng)政策的刺激銷(xiāo)量增速創(chuàng)新高后，總體增速雖然趨於放緩，2018年家用空調(diào)銷(xiāo)量15,069.1萬(wàn)臺(tái)，同比增速6.3%，冰箱銷(xiāo)量7,518萬(wàn)臺(tái)，同比增速僅0.2%,但長(zhǎng)期來(lái)看依然有較大的增長(zhǎng)空間，一方面，國(guó)內(nèi)城鎮化率60%左右與發(fā)達(dá)國(guó)家相比依然偏低，伴隨著人口城鎮化趨勢(shì)，每年新增空調(diào)、冰箱需求依然較大；另一方面，國(guó)內(nèi)城鎮及農(nóng)村的空調(diào)保有量依然有較大的提升空間，當(dāng)前國(guó)內(nèi)城鎮及農(nóng)村的空調(diào)每百戶(hù)保有量分別為142.2臺(tái)和65.3臺(tái)，與發(fā)達(dá)國(guó)家如日本空調(diào)每百戶(hù)保有量292臺(tái)相比仍有翻倍增長(zhǎng)的可能，從歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，空調(diào)的銷(xiāo)量增速基本上滯後商品房銷(xiāo)售面積1年左右，具有明顯的房地產(chǎn)後周期屬性；冰箱的銷(xiāo)量增速與空調(diào)相似，但彈性明顯較小。
2017年以來(lái)，商品房銷(xiāo)售面積增速下行，受地產(chǎn)後周期因素影響，空調(diào)、冰箱的銷(xiāo)量增速也在2018年出現(xiàn)了明顯的回落，冰箱銷(xiāo)量同比增速在2019年1-11月轉(zhuǎn)負(fù)。2018年以來(lái)，房屋的竣工和商品房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，另一方面房屋的新開(kāi)工面積穩(wěn)定增長(zhǎng)，房屋開(kāi)竣工“剪刀差”明顯，大量存量工地待竣工。隨著交付周期的臨近，2019年下半年以來(lái)單月的竣工和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)開(kāi)始回升，新開(kāi)工及竣工面積“剪刀差”開(kāi)始收窄。在大量存量工地的竣工需求推動(dòng)下，預計(jì)2020年房屋竣工增速將持續(xù)回升，拉動(dòng)空調(diào)、冰箱等後周期家電產(chǎn)品的需求，根據(jù)空調(diào)、冰箱與地產(chǎn)周期的相關(guān)性判斷，我認(rèn)為空調(diào)、冰箱有望於2020年下半年開(kāi)始逐步回暖。
空調(diào)的壽命期一般為10年，冰箱的壽命期一般為12年。2010年因國(guó)內(nèi)出臺(tái)了一系列有關(guān)“家電下鄉(xiāng)”的政策，同年空調(diào)銷(xiāo)量同比大漲43.7%，2020年正是“家電下鄉(xiāng)”的政策10年後，空調(diào)10年壽命周期將至2019年12月31日，國(guó)家發(fā)布“史上最嚴(yán)”的空調(diào)能效指標(biāo)，該標(biāo)準(zhǔn)將定頻和變頻的評(píng)價(jià)方法統(tǒng)一，只按照季節(jié)能效定級(jí)，並於2020年7月1日正式執(zhí)行。在新標(biāo)準(zhǔn)中，原定頻空調(diào)一級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)將降為4級(jí)，定頻空調(diào)二級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)將降為5級(jí)，均屬於非節(jié)能產(chǎn)品，將逐步退出歷史舞臺(tái)，2022年1月1日完全淘汰定頻空調(diào)。此外，原變頻三級(jí)能效空調(diào)也將面臨淘汰，總體來(lái)看，定頻空調(diào)向變頻空調(diào)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)有望加速。這可以刺激一大部分需求。
中國(guó)家用空調(diào)出貨量仍有60%的增長(zhǎng)空間。根據(jù)機(jī)構(gòu)的測(cè)算，中國(guó)空調(diào)保有量尚有2倍增長(zhǎng)空間，結(jié)合更新需求計(jì)算，中國(guó)家用空調(diào)峰值出貨量約為2億，穩(wěn)態(tài)出貨量約為1.5億，相比2018年的9280萬(wàn)仍有60%的增長(zhǎng)空間。我們預計(jì)2019-2021年中國(guó)年平均出貨量約為1.1億，相比2018年增長(zhǎng)18%。
中國(guó)現(xiàn)在城鎮的空調(diào)保有量相當(dāng)於1991的日本保有量，中國(guó)農(nóng)村的保有量相當(dāng)於1980年的空調(diào)保有量。預計(jì)中國(guó)空調(diào)飽和量是一戶(hù)三臺(tái)，未來(lái)有4.51億戶(hù)平穩(wěn)的年銷(xiāo)量大概1.35億戶(hù)加上市場(chǎng)份額的提高還有一些商用空調(diào)，中國(guó)戶(hù)數(shù)會(huì)越來(lái)越多因為現(xiàn)在很多年輕人都分開(kāi)不和父母一起住，我認(rèn)為中國(guó)比日本的市場(chǎng)空調(diào)更大，空調(diào)是非常好的賽道還有出口這一塊。商鋪，寫(xiě)字樓，商場(chǎng)，學(xué)校，醫(yī)院，工廠(chǎng)，各種封閉的地方就得裝，很多小城市大部分家庭都還沒空調(diào)，空調(diào)有一種成癮性調(diào)節(jié)人體感官舒適度，而且但有空調(diào)的家庭就不止一臺(tái)，空調(diào)一旦用上就很難離開(kāi)。
日本經(jīng)濟(jì)新聞社發(fā)布了2018年全球“主要商品與服務(wù)份額調(diào)查”報(bào)告。在家用空調(diào)領(lǐng)域，格力電器以20.6%的市場(chǎng)佔有率蟬聯(lián)全球第一，這也是格力電器自2005年以來(lái)連續(xù)第14年位居全球首位。“全球主要商品與服務(wù)份額調(diào)查”報(bào)告根據(jù)權(quán)威調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，綜合分析了74個(gè)品類(lèi)商品在2018年的份額數(shù)據(jù)。在家用空調(diào)品類(lèi)中，2018年格力電器家用空調(diào)全球市場(chǎng)佔有率為20.6%，超第二名近6個(gè)百分點(diǎn)，第二、第三名分別為美的集團(tuán)(14.7%)、海爾集團(tuán)(10.8%)。
空調(diào)行業(yè)是有很強(qiáng)大技術(shù)品牌的壁壘，現(xiàn)在中國(guó)的空調(diào)市場(chǎng)差不多被格力美的這兩(liǎng)家企業(yè)給壟斷了，佔全市場(chǎng)的80%以上市場(chǎng)份額。
格力電器，在空調(diào)行業(yè)毛利率最高，2019年9萬(wàn)名員工，1.4萬(wàn)研發(fā)人員，創(chuàng)新能力最強(qiáng)，製造成本最低，開(kāi)支上勤儉節(jié)約。格力上市融資50億，已經(jīng)分紅550億，大力回報(bào)股東。
我們再來(lái)看看各家企業(yè)的固定資產(chǎn)佔比總資產(chǎn)比，格力電器2017年8.13%，2018年7.32% 2019年一季度6.88% 2019年二季度6.31%。資產(chǎn)佔比不斷下降，格力的資產(chǎn)佔比低於貴州茅臺(tái) 海天味業(yè) 伊利股份 雙匯發(fā)展 桃李麵包 涪陵榨菜 絕味鴨脖等企業(yè)，格力這麼一對(duì)比來(lái)看就是一家輕資產(chǎn)的企業(yè)，而不是我們想像中的重資產(chǎn)的製造業(yè)。
一家企業(yè)最重要財務(wù)能力，把銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)變成為自由現(xiàn)金流的能力，意思是賺了錢以後不需要再拿這個(gè)錢去再投入生產(chǎn)。把銷(xiāo)售收入10%轉(zhuǎn)換(huàn)為自由現(xiàn)金流的企業(yè)。用自由現(xiàn)金流/銷(xiāo)售收入即可。
對(duì)比數(shù)據(jù)：10年平均銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)換(huàn)成為自由現(xiàn)金流；格力15%，美的10%，萬(wàn)科8%。
三家企業(yè)財務(wù)槓桿數(shù)據(jù)對(duì)比10年平均：流動(dòng)負(fù)載/股東權(quán)益。萬(wàn)科420%，美的集團(tuán)228%，格力電器261%。
格力賺錢能力強(qiáng)，錢可以回報(bào)股東能力最強(qiáng)。也是市場(chǎng)上說(shuō)的，格力就是一頭現(xiàn)金奶牛。有一些企業(yè)不斷的需要更多的錢來(lái)支撐它的高利潤(rùn)發(fā)展，可是盈利的錢又變成了負(fù)載的槓桿，如果哪天沒有融資能力了，或者資金鍊枯竭，企業(yè)就非常危險(xiǎn)。
我們來(lái)看看格力現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況，數(shù)據(jù)採用格力電器3季度報(bào)表。格力電器現(xiàn)在公司的貨幣資產(chǎn)佔總資產(chǎn)的57.45%，而企業(yè)的存貨只有195億多佔比8.23%對(duì)於一家企業(yè)年銷(xiāo)售2000多億規(guī)模來(lái)說(shuō)，這根本就是不足掛齒啊。
再看公司的其它流動(dòng)資產(chǎn)（剩餘合計(jì)）666.991億佔比28.13%。什麼是其它流動(dòng)資產(chǎn)（其他流動(dòng)資產(chǎn)屬會(huì)計(jì)術(shù)語，流動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，一般可在一年期以內(nèi)變現(xiàn)，具體包括貨幣資金、存貨、短期投資、應(yīng)收款、預付帳款、其他流動(dòng)資產(chǎn)等。）也就是說(shuō)這部分的錢可以在1年期以內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，格力電器就是一匹相當(dāng)優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金奶牛企業(yè)。
我們來(lái)看看格力電器的總負(fù)債情況，也是拿格力三季度報(bào)表看短期借款215.56億佔比11.43%，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付帳款787.4億佔比41.77%。
我們來(lái)講講應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付帳款是什麼？（會(huì)計(jì)裡的應(yīng)付帳款是指企業(yè)因購(gòu)買(mǎi)材料、商品或者接收勞務(wù)供應(yīng)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)應(yīng)支付的款項(xiàng)；應(yīng)付票據(jù)是指企業(yè)因購(gòu)買(mǎi)材料、商品或者接收勞務(wù)供應(yīng)等而開(kāi)出、承兌的商業(yè)匯票，包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。）
應(yīng)付帳款就是貨拿來(lái)了還沒有給人錢這是應(yīng)該給人的錢，應(yīng)付票據(jù)是還沒有到期的票據(jù)，應(yīng)該給付出去的還沒付。這就是體現(xiàn)出格力電器對(duì)上遊企業(yè)的議價(jià)能力，就是格力電器生產(chǎn)一臺(tái)空調(diào)的配件，先問(wèn)生產(chǎn)配件的供應(yīng)商企業(yè)先拿貨生產(chǎn)出產(chǎn)品，然後格力賣出空調(diào)收回來(lái)的錢，再付給上遊供應(yīng)商配件的錢。
格力3季報(bào)的的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)9.57億，什麼是非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)？他們是指償還期在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，非流動(dòng)負(fù)債包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款+專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款+預計(jì)負(fù)債+遞延收益+遞延所得稅負(fù)債+其他非流動(dòng)負(fù)債，而格力的不可流動(dòng)的負(fù)債只有9.571億元。
格力電器還有一點(diǎn)非常強(qiáng)大就是（甲供）這一塊比較的複雜，什麼是甲供呢？（“甲供材料”簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是由甲方提供的材料。這是在甲方與承包方籤訂合同時(shí)事先約定的。凡是由甲供材料，進(jìn)場(chǎng)時(shí)由施工方和甲方代表共同取樣驗(yàn)收）簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是格力需要配件比如空調(diào)上螺母，格力統(tǒng)一採購(gòu)原材料鐵條和銅條(採購(gòu)原材料的錢會(huì)計(jì)科目計(jì)入甲供，原材料拉給生產(chǎn)螺母的企業(yè)，企業(yè)就按照格力電器給的原材料和標(biāo)準(zhǔn)要求給我生產(chǎn)我要的尺寸標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格和數(shù)量，格力不僅把生產(chǎn)自己要用的配件包了還給其它公司要配件所要的原材料也給包了，那生產(chǎn)螺母的企業(yè)就是一個(gè)加工廠(chǎng)加工一個(gè)成品螺母多少錢，材料我自己出你就管自己生產(chǎn)好了，這一塊是格力電器非常強(qiáng)大的上下遊議價(jià)能力。
今天的格力電器，如果再規(guī)納一句話(huà)的話(huà)。
長(zhǎng)期較高的ROE水平+優(yōu)厚的分紅（50%以上）+血拼出來(lái)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)+中國(guó)製造優(yōu)秀代表的品牌商譽(yù)+規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)（淨利率14%遠(yuǎn)高於同行）+不設(shè)上限研發(fā)優(yōu)勢(shì)+技術(shù)外溢的多元化（消費(fèi)品和工業(yè)品雙拓展，特別是智能製造等）+未來(lái)智能家居的布局+很多項(xiàng)技術(shù)上的國(guó)際領(lǐng)先水平 +強(qiáng)勢(shì)的管理層+完善的公司治理（混改後）+未來(lái)6000億元收入的規(guī)劃(huà)遠(yuǎn)景+市場(chǎng)造成長(zhǎng)期偏見(jiàn)，仍然讓自己忍不住說(shuō)：格力，想說(shuō)賣你不容易。
格力電器成為A股首隻復權(quán)突破一萬(wàn)元的股票！
1996年11月格力上市以17.5元開(kāi)盤(pán)，23年上漲571倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股神巴菲特伯克希爾哈撒韋的同期收益率。上市23年間，格力僅從市場(chǎng)融資50億元，而為股東分紅高達(dá)550億元、為國(guó)家納稅近千億元!
5年6000億，淨利潤(rùn)600億，就算估值PE不變，按現(xiàn)在價(jià)格算那也有2-3倍上升的空間，算下來(lái)每年25%左右的複合收益率，咱們取個(gè)下值，5年4000億，那也是每年15%的複合收益率，還有分紅加上去已經(jīng)很滿(mǎn)足了（董阿姨吹過(guò)的牛，基本都實(shí)現(xiàn)了），格力電器除了股權(quán)混改改變確定性分紅，還有釋放利潤(rùn)的潛在需求，所以不能靜態(tài)或者以過(guò)去看問(wèn)題,回看格力電器三年淨利潤(rùn)複合27.85%，五年複合19.26%,十年複合28.63%也就是說(shuō)過(guò)去十年單單格力電器淨利潤(rùn)增長(zhǎng)十年十倍了，還計(jì)算出公司的分紅和估值變化的帶來(lái)的收益，再看看十年格力電器歸屬股東淨利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，2008年到2019年的變化，也增長(zhǎng)了10倍多。
我們就好好做企業(yè)的股東做管理層的便宜，把投資的企業(yè)安心的交給董明珠張磊老闆他們打理，我們就多支持支持格力的產(chǎn)品為格力的業(yè)績(jī)做出貢獻(xiàn)。高領(lǐng)資本張磊的投資理念：守正用奇。君子不立危牆之下。
由於移動(dòng)便捷，簡(jiǎn)單高效，節(jié)水環(huán)保
格力蒸汽精洗機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域廣(guǎng)泛
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1、汽車(chē)行業(yè)：汽車(chē)內(nèi)外部的清潔除菌
2、服務(wù)行業(yè)：如遊樂場(chǎng)、娛樂場(chǎng)所、公園等公共設(shè)施的清潔除菌
3、市政清潔：辦公大樓、環(huán)衛(wèi)等的清潔除菌
4、設(shè)備清潔：暖通空調(diào)、重油汙設(shè)備的清潔除菌
5、現(xiàn)代交通運(yùn)輸(shū)：船舶、遊艇、輕型飛機(jī)等的清潔除菌
臺(tái)能夠殺滅病毒的格力大松空氣淨化器可以通過(guò)放電釋放等離子體將病毒、細(xì)菌等有害物質(zhì)電離分解殺死病毒殺滅效率十分高。即便在非特殊疫情時(shí)期家裡配備一臺(tái)殺病毒的淨化器也非常有必要以應(yīng)對(duì)流感等傳染性呼吸系統(tǒng)疾病高發(fā)季節(jié)。而在霧霾期間打開(kāi)淨化器吸附PM2.5等顆粒物
雙向換(huàn)氣的格力新風(fēng)空調(diào)把室外的新鮮空氣經(jīng)過(guò)濾後，引進(jìn)來(lái)同時(shí)把室內(nèi)二氧化碳濃度高的空氣排出去。
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