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格力器成了(jià)值陷阱
9.1倍市盈率，可能出(xiàn)在行、保(xiǎn)、地(chǎn)“三傻”身上，可能出(xiàn)在中字的大市值基建股身上，可能出(xiàn)在、煤炭、有色源股的景周期，但很想像(huì)出(xiàn)在曾(jīng)的大白格力器（SZ:000651）身上。
2020年底以(lái)，格力器的股(jià)(xù)下跌，(chuàng)出年(nèi)新低，自年初以(lái)股(jià)跌幅(dá)到34.02%，不少投者深套其中。甚至有投者自曝融(mǎi)入格力遭遇爆(cāng)。
於2019年12月大手混改的高瓴也出(xiàn)了浮。(dāng)(shí)高瓴股的珠海明以46.17元/股(jià)格，416.6元的(jià)拿下格力15%股(quán)。但即便是算上3次分，格力的股(jià)也已(jīng)(jìn)入高瓴的“(xiàn)”。
格力器股(jià)表(xiàn)（2020年9月至今）
值得一提的是，的股(jià)表(xiàn)是在格力器大手回(gòu)股份的情下得以(shí)(xiàn)的。自2020年4月首次(kāi)股票回(gòu)(jì)(huà)以(lái)，格力至今累(jì)完成了三股票回(gòu)(jì)(huà)，回(gòu)金高(dá)270元。
市盈率降到10倍PE以下仍然跌跌不休，格力器已(jīng)成了A股最大的(jià)值陷阱之一。在投上，意味著投者在(mǎi)入低(jià)(chǎn)後，(fā)(xiàn)(chǎn)的(jià)格保持持平甚至(jìn)一步下降。
空(diào)市(chǎng)的(fēng)(xiǎn)、格力市(chǎng)地位的下滑，以及找不到第二支柱的窘境，都格力器看似良好的(yè)(jī)表(xiàn)，得有那明的持(xù)性。
空(diào)市(chǎng)“新常(tài)”
空(diào)(xiāo)量不增(zhǎng)或成新常(tài)。
作空(diào)界的巨，格力器在(yè)(jī)上一直依空(diào)(yè)(wù)。但象表明，(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)似乎已(jīng)靠近天花板。
2020年的疫情(duì)於空(diào)行(yè)是不小的打。(wǎng)(shù)(jù)示，(dāng)年(guó)(nèi)空(diào)零售(guī)模同比下滑了21.9%。
不(guò)(jìn)入2021年後，受到疫情打的需求有迎(lái)(qiáng)烈反。(wǎng)(shù)(jù)示，2021年上半年(guó)(nèi)空(diào)(xiāo)售2020年同期增(zhǎng)了5.4%，但相2019年同期下滑了23.7%；(xiāo)量2020年同期下滑2.9%，2019年同期下滑19%。
空(diào)(yè)(wù)(yíng)收比高(dá)70%的格力自然也(wú)法(dú)善其身。其半年(bào)示，(yíng)(yè)收入910.52元，同比增30.32%；利(rùn)94.57元，同比增(zhǎng)48.64%。
表面上不的(yè)(jī)增速，(shí)上很大程度上是因2020年因疫情(dǎo)致的上半年空(diào)消(fèi)低基(shù)。
2019年的(yè)(jī)表(xiàn)(duì)比(huì)(fā)(xiàn)，今年上半年格力(yíng)收下滑了6.41%；利(rùn)下滑了31.22%；扣非利(rùn)下滑34.34%。毛利率2019年同期的31.02%降到23.74%；利率14.20%降到10.42%。整(gè)(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)的下滑也保持了同步。
(shí)上不是疫情影，空(diào)市(chǎng)的萎靡在2019年就已出(xiàn)端倪，(dāng)年(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)(xiāo)售即下滑了1.6%。
根(jié)底，空(diào)在(guó)(nèi)市(chǎng)的普及已(jīng)基本完成。行(yè)未(lái)的低增速甚至是下滑，已成大概率事件。
易方(dá)的基金(jīng)理坤曾在接受媒(fǎng)(shí)如此(píng)(jià)中(guó)的家企(yè)：“美有任何家企(yè)是大企(yè)，因些行(yè)很容易在(jīng)(jì)(fā)展的早中期就(jiàn)，大家的需求很容易(mǎn)足，是行(yè)空定的。”
天(fēng)券的(cè)示，以2020年中(guó)(hù)均空(diào)(shù)量1.177(tái)，到2035年(fā)(dá)(guó)家的(hù)均3(tái)空(diào)保有量(lái)算，年化增速也就只有6%~7%，(tǒng)家的增速能跑(yíng)GDP增速已(jīng)十分不易。
中(guó)家用器(xié)(huì)秘(shū)(zhǎng)王雷在今年8月公(kāi)做出判，空(diào)(xiāo)量不增(zhǎng)或成新常(tài)。家行(yè)分析步也曾表示，空(diào)房地(chǎn)高度正相(guān)。著房地(chǎn)峰期已(guò)，空(diào)(shì)必同步下行。
在此大背景下，格力即使作空(diào)(yè)，有著行(yè)(nèi)最高的空(diào)(chǎn)品毛利率水平，也必面(duì)整(gè)行(yè)的低增速“常(tài)”。更何，格力的市(chǎng)地位已(jīng)遭到了挑。
市(chǎng)地位大不如前
(guò)去年，美的的空(diào)(yè)(wù)然比格力(fā)展(shì)更快、更猛。
(duì)於是“空(diào)一哥”，空(diào)界雄——格力和美的明暗一直都在角逐和。
2020年董明珠曾在接受媒(fǎng)(shí)表示：“就空(diào)而言，格力十年(nèi)不(huì)被超越！”另一，美的集(tuán)官方人士也曾在接受《新》(fǎng)(shí)表示：美的集(tuán)(jì)(huà)至在2021年(shí)(xiàn)(duì)格力空(diào)(yè)(wù)的超。
今年半年(bào)，(liǎng)家公司都在(bào)中提到自家品牌的家用空(diào)“排名行(yè)第一”。美的引用(wǎng)的(shù)(jù)，格力器依(jù)《(chǎn)(yè)在(xiàn)》的(shù)(jù)。了(zhēng)“第一”的名(hào)，(liǎng)家企(yè)了有利於自身的指(biāo)。
(shí)上，根(jù)《(chǎn)(yè)在(xiàn)》(shù)(jù)，格力器在(guó)(nèi)(xiāo)量仍然是第一，2021年上半年市率(dá)到了33.9%。
但美的在外(xiāo)(xiāo)量的表(xiàn)明(yōu)于格力，2020年(kāi)始，美的空(diào)(yè)(wù)的收入已(jīng)超(guò)了格力。意味著，至少收入上看，美的空(diào)(yè)(wù)已(jīng)(shí)(xiàn)了(duì)格力的超。(guò)去年，美的的空(diào)(yè)(wù)然比格力(fā)展(shì)更快、更猛。
此外，今年上半年美的空(diào)(nèi)(xiāo)市(chǎng)排名第二，市率(dá)到了32.8%，格力已(jīng)十分接近。在(zhēng)(guó)(nèi)市(chǎng)份上，(liǎng)家企(yè)也到了(guān)的(diǎn)。
在空(diào)市(chǎng)萎靡、且行(yè)(zhēng)存量的境下，格力(duì)待上下也不再如前一般“硬”了。
一直以(lái)，格力器(duì)(jīng)(xiāo)商(shí)行“先款後”的返利制度。制度下，(jīng)(xiāo)商先格力打款才能提到。但(shù)(jù)示，在(yíng)收不及2019年的情下，格力的(yīng)收款在近年(lái)持(xù)增(zhǎng)，反映出其(duì)下渠道的(huà)(quán)有所弱。
格力的存也在一直在持(xù)增(zhǎng)，上半年末的存(dá)到了327.28元。存科目中包含了(chǎn)成品、在(chǎn)品、原材料等。背後是格力(duì)於上(huà)(quán)的弱和下(xiāo)售的不。
上下(chǎn)(yè)的(huà)(quán)也意味著用他人金的能力。更多的(yīng)收款、更多的存，意味著更多自有金的消耗，也(huì)吃掉企(yè)的(xiàn)金流。(shù)(jù)示，上半年格力的(jīng)(yíng)性(xiàn)金流-60.71元。比2020年同期差。
(wú)是(duì)於(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)份的苦苦守(wèi)，是(duì)於(chǎn)(yè)上下(huà)(quán)的弱，都反映出：然格力是空(diào)行(yè)盈利能力最(qiáng)的公司，但其(jìng)(zhēng)力和市(chǎng)地位已(jīng)大不如前。
第二王牌在哪？
格力仍未培育出第二(gè)像空(diào)那的(yōu)(shì)(chǎn)(yè)，多元化略未取得突破。
空(diào)老大地位遭遇挑的同(shí)，格力有找到空(diào)之外的第二王牌，或是市(chǎng)(duì)于格力悲(guān)的最主要原因。
(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)已(jīng)靠近天花板，格力(yíng)收70%的空(diào)(yè)(wù)的成(zhǎng)空已(jīng)十分有限。如果有第二增(zhǎng)曲(xiàn)，格力的未(lái)(yè)(jī)靠什？
2017年格力宣布(dòng)多元化略。其在2017年(bào)中不再是“生(chǎn)(xiāo)售空(diào)器、自(yíng)空(diào)器出口及其相(guān)零配件的(jìn)出口公司”的定位，首次表示“格力器要做一家多元化的全球型工(yè)集(tuán)”，逐步向冰洗、小家基地拓展，(qiáng)化(xiàn)上渠道。
(jīng)(guò)年(fā)展，格力先後布局了小家、、冰洗等家用器；(shù)控工具(jī)、精密模具等工(yè)，甚至是手(jī)。但格力仍未培育出第二(gè)像空(diào)那的(yōu)(shì)(chǎn)(yè)，多元化略一直能取得突破。
半年(bào)(shù)(jù)示，空(diào)(yè)(wù)仍到格力(yíng)收的73.8%，到其利(rùn)的92.60%。而其(yíng)收26.2%的其他(yè)(wù)，(duì)於利(rùn)的(xiàn)只有不到8%。由此不看出格力在多元化略上的困境。
除了多元化，出海也是家企(yè)打(kāi)成(zhǎng)空的一(gè)重要途。上半年空(diào)的出口市(chǎng)明好於(nèi)(xiāo)市(chǎng)。(jù)中商(chǎn)(yè)研究院(shù)(jù)，今年上半年中(guó)空(diào)出口量3639(wàn)(tái)，同比增(zhǎng)16.5%。
但格力在(guó)化方面比(duì)手美的和海都慢了一拍。上半年海和美的的海外(yíng)收比分51.99%和42.55%，而格力的海外(yíng)收比只有13.98%。
有成功的多元化和出海，家企(yè)已(jīng)很打(kāi)新的成(zhǎng)空。也是何格力器利(rùn)(yuǎn)高於海智家，而市值反被海智家超。
回(guò)往，2019年4月格力的市值曾一度超越美的集(tuán)，高(dá)3500多元。彼(shí)，(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)仍然(jiān)挺。但想到，那已(jīng)是格力最後一次在市值上(lǐng)先老(duì)手。
(xiě)在最後
(shí)至今日，格力空(diào)(yè)(wù)的盈利能力仍然在(guó)(nèi)家行(yè)中首屈一指 ，其(guò)硬的(chǎn)品(zhì)量、好的口碑效(yīng)，(gòu)成了差化的(jìng)(zhēng)力。
但空(diào)(yè)(wù)的逐和多元化略的受挫，使格力逐“(jià)值陷阱”。表面上低估值，可能著(yè)(jī)逐走弱，估值不抬高得更。
在(guò)去多年的(fā)展程中，格力展示出了(qiáng)大的性，多次出(xiàn)55%的暴跌之後“起死回生”，房地(chǎn)的(zhǎng)期繁至(guān)重要，但如今(gè)前提件已如累卵之危。
何(shí)能找到第二王牌(duì)空(diào)(yè)(wù)的疲？越(lái)越多投者用投票，也是在提醒董明珠，是(shí)候加快些速度了。
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格力器成了(jià)值陷阱
9.1倍市盈率，可能出(xiàn)在行、保(xiǎn)、地(chǎn)“三傻”身上，可能出(xiàn)在中字的大市值基建股身上，可能出(xiàn)在、煤炭、有色源股的景周期，但很想像(huì)出(xiàn)在曾(jīng)的大白格力器（SZ:000651）身上。
2020年底以(lái)，格力器的股(jià)(xù)下跌，(chuàng)出年(nèi)新低，自年初以(lái)股(jià)跌幅(dá)到34.02%，不少投者深套其中。甚至有投者自曝融(mǎi)入格力遭遇爆(cāng)。
於2019年12月大手混改的高瓴也出(xiàn)了浮。(dāng)(shí)高瓴股的珠海明以46.17元/股(jià)格，416.6元的(jià)拿下格力15%股(quán)。但即便是算上3次分，格力的股(jià)也已(jīng)(jìn)入高瓴的“(xiàn)”。
格力器股(jià)表(xiàn)（2020年9月至今）
值得一提的是，的股(jià)表(xiàn)是在格力器大手回(gòu)股份的情下得以(shí)(xiàn)的。自2020年4月首次(kāi)股票回(gòu)(jì)(huà)以(lái)，格力至今累(jì)完成了三股票回(gòu)(jì)(huà)，回(gòu)金高(dá)270元。
市盈率降到10倍PE以下仍然跌跌不休，格力器已(jīng)成了A股最大的(jià)值陷阱之一。在投上，意味著投者在(mǎi)入低(jià)(chǎn)後，(fā)(xiàn)(chǎn)的(jià)格保持持平甚至(jìn)一步下降。
空(diào)市(chǎng)的(fēng)(xiǎn)、格力市(chǎng)地位的下滑，以及找不到第二支柱的窘境，都格力器看似良好的(yè)(jī)表(xiàn)，得有那明的持(xù)性。
空(diào)市(chǎng)“新常(tài)”
空(diào)(xiāo)量不增(zhǎng)或成新常(tài)。
作空(diào)界的巨，格力器在(yè)(jī)上一直依空(diào)(yè)(wù)。但象表明，(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)似乎已(jīng)靠近天花板。
2020年的疫情(duì)於空(diào)行(yè)是不小的打。(wǎng)(shù)(jù)示，(dāng)年(guó)(nèi)空(diào)零售(guī)模同比下滑了21.9%。
不(guò)(jìn)入2021年後，受到疫情打的需求有迎(lái)(qiáng)烈反。(wǎng)(shù)(jù)示，2021年上半年(guó)(nèi)空(diào)(xiāo)售2020年同期增(zhǎng)了5.4%，但相2019年同期下滑了23.7%；(xiāo)量2020年同期下滑2.9%，2019年同期下滑19%。
空(diào)(yè)(wù)(yíng)收比高(dá)70%的格力自然也(wú)法(dú)善其身。其半年(bào)示，(yíng)(yè)收入910.52元，同比增30.32%；利(rùn)94.57元，同比增(zhǎng)48.64%。
表面上不的(yè)(jī)增速，(shí)上很大程度上是因2020年因疫情(dǎo)致的上半年空(diào)消(fèi)低基(shù)。
2019年的(yè)(jī)表(xiàn)(duì)比(huì)(fā)(xiàn)，今年上半年格力(yíng)收下滑了6.41%；利(rùn)下滑了31.22%；扣非利(rùn)下滑34.34%。毛利率2019年同期的31.02%降到23.74%；利率14.20%降到10.42%。整(gè)(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)的下滑也保持了同步。
(shí)上不是疫情影，空(diào)市(chǎng)的萎靡在2019年就已出(xiàn)端倪，(dāng)年(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)(xiāo)售即下滑了1.6%。
根(jié)底，空(diào)在(guó)(nèi)市(chǎng)的普及已(jīng)基本完成。行(yè)未(lái)的低增速甚至是下滑，已成大概率事件。
易方(dá)的基金(jīng)理坤曾在接受媒(fǎng)(shí)如此(píng)(jià)中(guó)的家企(yè)：“美有任何家企(yè)是大企(yè)，因些行(yè)很容易在(jīng)(jì)(fā)展的早中期就(jiàn)，大家的需求很容易(mǎn)足，是行(yè)空定的。”
天(fēng)券的(cè)示，以2020年中(guó)(hù)均空(diào)(shù)量1.177(tái)，到2035年(fā)(dá)(guó)家的(hù)均3(tái)空(diào)保有量(lái)算，年化增速也就只有6%~7%，(tǒng)家的增速能跑(yíng)GDP增速已(jīng)十分不易。
中(guó)家用器(xié)(huì)秘(shū)(zhǎng)王雷在今年8月公(kāi)做出判，空(diào)(xiāo)量不增(zhǎng)或成新常(tài)。家行(yè)分析步也曾表示，空(diào)房地(chǎn)高度正相(guān)。著房地(chǎn)峰期已(guò)，空(diào)(shì)必同步下行。
在此大背景下，格力即使作空(diào)(yè)，有著行(yè)(nèi)最高的空(diào)(chǎn)品毛利率水平，也必面(duì)整(gè)行(yè)的低增速“常(tài)”。更何，格力的市(chǎng)地位已(jīng)遭到了挑。
市(chǎng)地位大不如前
(guò)去年，美的的空(diào)(yè)(wù)然比格力(fā)展(shì)更快、更猛。
(duì)於是“空(diào)一哥”，空(diào)界雄——格力和美的明暗一直都在角逐和。
2020年董明珠曾在接受媒(fǎng)(shí)表示：“就空(diào)而言，格力十年(nèi)不(huì)被超越！”另一，美的集(tuán)官方人士也曾在接受《新》(fǎng)(shí)表示：美的集(tuán)(jì)(huà)至在2021年(shí)(xiàn)(duì)格力空(diào)(yè)(wù)的超。
今年半年(bào)，(liǎng)家公司都在(bào)中提到自家品牌的家用空(diào)“排名行(yè)第一”。美的引用(wǎng)的(shù)(jù)，格力器依(jù)《(chǎn)(yè)在(xiàn)》的(shù)(jù)。了(zhēng)“第一”的名(hào)，(liǎng)家企(yè)了有利於自身的指(biāo)。
(shí)上，根(jù)《(chǎn)(yè)在(xiàn)》(shù)(jù)，格力器在(guó)(nèi)(xiāo)量仍然是第一，2021年上半年市率(dá)到了33.9%。
但美的在外(xiāo)(xiāo)量的表(xiàn)明(yōu)于格力，2020年(kāi)始，美的空(diào)(yè)(wù)的收入已(jīng)超(guò)了格力。意味著，至少收入上看，美的空(diào)(yè)(wù)已(jīng)(shí)(xiàn)了(duì)格力的超。(guò)去年，美的的空(diào)(yè)(wù)然比格力(fā)展(shì)更快、更猛。
此外，今年上半年美的空(diào)(nèi)(xiāo)市(chǎng)排名第二，市率(dá)到了32.8%，格力已(jīng)十分接近。在(zhēng)(guó)(nèi)市(chǎng)份上，(liǎng)家企(yè)也到了(guān)的(diǎn)。
在空(diào)市(chǎng)萎靡、且行(yè)(zhēng)存量的境下，格力(duì)待上下也不再如前一般“硬”了。
一直以(lái)，格力器(duì)(jīng)(xiāo)商(shí)行“先款後”的返利制度。制度下，(jīng)(xiāo)商先格力打款才能提到。但(shù)(jù)示，在(yíng)收不及2019年的情下，格力的(yīng)收款在近年(lái)持(xù)增(zhǎng)，反映出其(duì)下渠道的(huà)(quán)有所弱。
格力的存也在一直在持(xù)增(zhǎng)，上半年末的存(dá)到了327.28元。存科目中包含了(chǎn)成品、在(chǎn)品、原材料等。背後是格力(duì)於上(huà)(quán)的弱和下(xiāo)售的不。
上下(chǎn)(yè)的(huà)(quán)也意味著用他人金的能力。更多的(yīng)收款、更多的存，意味著更多自有金的消耗，也(huì)吃掉企(yè)的(xiàn)金流。(shù)(jù)示，上半年格力的(jīng)(yíng)性(xiàn)金流-60.71元。比2020年同期差。
(wú)是(duì)於(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)份的苦苦守(wèi)，是(duì)於(chǎn)(yè)上下(huà)(quán)的弱，都反映出：然格力是空(diào)行(yè)盈利能力最(qiáng)的公司，但其(jìng)(zhēng)力和市(chǎng)地位已(jīng)大不如前。
第二王牌在哪？
格力仍未培育出第二(gè)像空(diào)那的(yōu)(shì)(chǎn)(yè)，多元化略未取得突破。
空(diào)老大地位遭遇挑的同(shí)，格力有找到空(diào)之外的第二王牌，或是市(chǎng)(duì)于格力悲(guān)的最主要原因。
(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)已(jīng)靠近天花板，格力(yíng)收70%的空(diào)(yè)(wù)的成(zhǎng)空已(jīng)十分有限。如果有第二增(zhǎng)曲(xiàn)，格力的未(lái)(yè)(jī)靠什？
2017年格力宣布(dòng)多元化略。其在2017年(bào)中不再是“生(chǎn)(xiāo)售空(diào)器、自(yíng)空(diào)器出口及其相(guān)零配件的(jìn)出口公司”的定位，首次表示“格力器要做一家多元化的全球型工(yè)集(tuán)”，逐步向冰洗、小家基地拓展，(qiáng)化(xiàn)上渠道。
(jīng)(guò)年(fā)展，格力先後布局了小家、、冰洗等家用器；(shù)控工具(jī)、精密模具等工(yè)，甚至是手(jī)。但格力仍未培育出第二(gè)像空(diào)那的(yōu)(shì)(chǎn)(yè)，多元化略一直能取得突破。
半年(bào)(shù)(jù)示，空(diào)(yè)(wù)仍到格力(yíng)收的73.8%，到其利(rùn)的92.60%。而其(yíng)收26.2%的其他(yè)(wù)，(duì)於利(rùn)的(xiàn)只有不到8%。由此不看出格力在多元化略上的困境。
除了多元化，出海也是家企(yè)打(kāi)成(zhǎng)空的一(gè)重要途。上半年空(diào)的出口市(chǎng)明好於(nèi)(xiāo)市(chǎng)。(jù)中商(chǎn)(yè)研究院(shù)(jù)，今年上半年中(guó)空(diào)出口量3639(wàn)(tái)，同比增(zhǎng)16.5%。
但格力在(guó)化方面比(duì)手美的和海都慢了一拍。上半年海和美的的海外(yíng)收比分51.99%和42.55%，而格力的海外(yíng)收比只有13.98%。
有成功的多元化和出海，家企(yè)已(jīng)很打(kāi)新的成(zhǎng)空。也是何格力器利(rùn)(yuǎn)高於海智家，而市值反被海智家超。
回(guò)往，2019年4月格力的市值曾一度超越美的集(tuán)，高(dá)3500多元。彼(shí)，(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)仍然(jiān)挺。但想到，那已(jīng)是格力最後一次在市值上(lǐng)先老(duì)手。
(xiě)在最後
(shí)至今日，格力空(diào)(yè)(wù)的盈利能力仍然在(guó)(nèi)家行(yè)中首屈一指 ，其(guò)硬的(chǎn)品(zhì)量、好的口碑效(yīng)，(gòu)成了差化的(jìng)(zhēng)力。
但空(diào)(yè)(wù)的逐和多元化略的受挫，使格力逐“(jià)值陷阱”。表面上低估值，可能著(yè)(jī)逐走弱，估值不抬高得更。
在(guò)去多年的(fā)展程中，格力展示出了(qiáng)大的性，多次出(xiàn)55%的暴跌之後“起死回生”，房地(chǎn)的(zhǎng)期繁至(guān)重要，但如今(gè)前提件已如累卵之危。
何(shí)能找到第二王牌(duì)空(diào)(yè)(wù)的疲？越(lái)越多投者用投票，也是在提醒董明珠，是(shí)候加快些速度了。
2020年底以(lái)，格力器的股(jià)(xù)下跌，(chuàng)出年(nèi)新低，自年初以(lái)股(jià)跌幅(dá)到34.02%，不少投者深套其中。甚至有投者自曝融(mǎi)入格力遭遇爆(cāng)。
於2019年12月大手混改的高瓴也出(xiàn)了浮。(dāng)(shí)高瓴股的珠海明以46.17元/股(jià)格，416.6元的(jià)拿下格力15%股(quán)。但即便是算上3次分，格力的股(jià)也已(jīng)(jìn)入高瓴的“(xiàn)”。
格力器股(jià)表(xiàn)（2020年9月至今）
值得一提的是，的股(jià)表(xiàn)是在格力器大手回(gòu)股份的情下得以(shí)(xiàn)的。自2020年4月首次(kāi)股票回(gòu)(jì)(huà)以(lái)，格力至今累(jì)完成了三股票回(gòu)(jì)(huà)，回(gòu)金高(dá)270元。
市盈率降到10倍PE以下仍然跌跌不休，格力器已(jīng)成了A股最大的(jià)值陷阱之一。在投上，意味著投者在(mǎi)入低(jià)(chǎn)後，(fā)(xiàn)(chǎn)的(jià)格保持持平甚至(jìn)一步下降。
空(diào)市(chǎng)的(fēng)(xiǎn)、格力市(chǎng)地位的下滑，以及找不到第二支柱的窘境，都格力器看似良好的(yè)(jī)表(xiàn)，得有那明的持(xù)性。
空(diào)市(chǎng)“新常(tài)”
空(diào)(xiāo)量不增(zhǎng)或成新常(tài)。
作空(diào)界的巨，格力器在(yè)(jī)上一直依空(diào)(yè)(wù)。但象表明，(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)似乎已(jīng)靠近天花板。
2020年的疫情(duì)於空(diào)行(yè)是不小的打。(wǎng)(shù)(jù)示，(dāng)年(guó)(nèi)空(diào)零售(guī)模同比下滑了21.9%。
不(guò)(jìn)入2021年後，受到疫情打的需求有迎(lái)(qiáng)烈反。(wǎng)(shù)(jù)示，2021年上半年(guó)(nèi)空(diào)(xiāo)售2020年同期增(zhǎng)了5.4%，但相2019年同期下滑了23.7%；(xiāo)量2020年同期下滑2.9%，2019年同期下滑19%。
空(diào)(yè)(wù)(yíng)收比高(dá)70%的格力自然也(wú)法(dú)善其身。其半年(bào)示，(yíng)(yè)收入910.52元，同比增30.32%；利(rùn)94.57元，同比增(zhǎng)48.64%。
表面上不的(yè)(jī)增速，(shí)上很大程度上是因2020年因疫情(dǎo)致的上半年空(diào)消(fèi)低基(shù)。
2019年的(yè)(jī)表(xiàn)(duì)比(huì)(fā)(xiàn)，今年上半年格力(yíng)收下滑了6.41%；利(rùn)下滑了31.22%；扣非利(rùn)下滑34.34%。毛利率2019年同期的31.02%降到23.74%；利率14.20%降到10.42%。整(gè)(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)的下滑也保持了同步。
(shí)上不是疫情影，空(diào)市(chǎng)的萎靡在2019年就已出(xiàn)端倪，(dāng)年(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)(xiāo)售即下滑了1.6%。
根(jié)底，空(diào)在(guó)(nèi)市(chǎng)的普及已(jīng)基本完成。行(yè)未(lái)的低增速甚至是下滑，已成大概率事件。
易方(dá)的基金(jīng)理坤曾在接受媒(fǎng)(shí)如此(píng)(jià)中(guó)的家企(yè)：“美有任何家企(yè)是大企(yè)，因些行(yè)很容易在(jīng)(jì)(fā)展的早中期就(jiàn)，大家的需求很容易(mǎn)足，是行(yè)空定的。”
天(fēng)券的(cè)示，以2020年中(guó)(hù)均空(diào)(shù)量1.177(tái)，到2035年(fā)(dá)(guó)家的(hù)均3(tái)空(diào)保有量(lái)算，年化增速也就只有6%~7%，(tǒng)家的增速能跑(yíng)GDP增速已(jīng)十分不易。
中(guó)家用器(xié)(huì)秘(shū)(zhǎng)王雷在今年8月公(kāi)做出判，空(diào)(xiāo)量不增(zhǎng)或成新常(tài)。家行(yè)分析步也曾表示，空(diào)房地(chǎn)高度正相(guān)。著房地(chǎn)峰期已(guò)，空(diào)(shì)必同步下行。
在此大背景下，格力即使作空(diào)(yè)，有著行(yè)(nèi)最高的空(diào)(chǎn)品毛利率水平，也必面(duì)整(gè)行(yè)的低增速“常(tài)”。更何，格力的市(chǎng)地位已(jīng)遭到了挑。
市(chǎng)地位大不如前
(guò)去年，美的的空(diào)(yè)(wù)然比格力(fā)展(shì)更快、更猛。
(duì)於是“空(diào)一哥”，空(diào)界雄——格力和美的明暗一直都在角逐和。
2020年董明珠曾在接受媒(fǎng)(shí)表示：“就空(diào)而言，格力十年(nèi)不(huì)被超越！”另一，美的集(tuán)官方人士也曾在接受《新》(fǎng)(shí)表示：美的集(tuán)(jì)(huà)至在2021年(shí)(xiàn)(duì)格力空(diào)(yè)(wù)的超。
今年半年(bào)，(liǎng)家公司都在(bào)中提到自家品牌的家用空(diào)“排名行(yè)第一”。美的引用(wǎng)的(shù)(jù)，格力器依(jù)《(chǎn)(yè)在(xiàn)》的(shù)(jù)。了(zhēng)“第一”的名(hào)，(liǎng)家企(yè)了有利於自身的指(biāo)。
(shí)上，根(jù)《(chǎn)(yè)在(xiàn)》(shù)(jù)，格力器在(guó)(nèi)(xiāo)量仍然是第一，2021年上半年市率(dá)到了33.9%。
但美的在外(xiāo)(xiāo)量的表(xiàn)明(yōu)于格力，2020年(kāi)始，美的空(diào)(yè)(wù)的收入已(jīng)超(guò)了格力。意味著，至少收入上看，美的空(diào)(yè)(wù)已(jīng)(shí)(xiàn)了(duì)格力的超。(guò)去年，美的的空(diào)(yè)(wù)然比格力(fā)展(shì)更快、更猛。
此外，今年上半年美的空(diào)(nèi)(xiāo)市(chǎng)排名第二，市率(dá)到了32.8%，格力已(jīng)十分接近。在(zhēng)(guó)(nèi)市(chǎng)份上，(liǎng)家企(yè)也到了(guān)的(diǎn)。
在空(diào)市(chǎng)萎靡、且行(yè)(zhēng)存量的境下，格力(duì)待上下也不再如前一般“硬”了。
一直以(lái)，格力器(duì)(jīng)(xiāo)商(shí)行“先款後”的返利制度。制度下，(jīng)(xiāo)商先格力打款才能提到。但(shù)(jù)示，在(yíng)收不及2019年的情下，格力的(yīng)收款在近年(lái)持(xù)增(zhǎng)，反映出其(duì)下渠道的(huà)(quán)有所弱。
格力的存也在一直在持(xù)增(zhǎng)，上半年末的存(dá)到了327.28元。存科目中包含了(chǎn)成品、在(chǎn)品、原材料等。背後是格力(duì)於上(huà)(quán)的弱和下(xiāo)售的不。
上下(chǎn)(yè)的(huà)(quán)也意味著用他人金的能力。更多的(yīng)收款、更多的存，意味著更多自有金的消耗，也(huì)吃掉企(yè)的(xiàn)金流。(shù)(jù)示，上半年格力的(jīng)(yíng)性(xiàn)金流-60.71元。比2020年同期差。
(wú)是(duì)於(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)份的苦苦守(wèi)，是(duì)於(chǎn)(yè)上下(huà)(quán)的弱，都反映出：然格力是空(diào)行(yè)盈利能力最(qiáng)的公司，但其(jìng)(zhēng)力和市(chǎng)地位已(jīng)大不如前。
第二王牌在哪？
格力仍未培育出第二(gè)像空(diào)那的(yōu)(shì)(chǎn)(yè)，多元化略未取得突破。
空(diào)老大地位遭遇挑的同(shí)，格力有找到空(diào)之外的第二王牌，或是市(chǎng)(duì)于格力悲(guān)的最主要原因。
(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)已(jīng)靠近天花板，格力(yíng)收70%的空(diào)(yè)(wù)的成(zhǎng)空已(jīng)十分有限。如果有第二增(zhǎng)曲(xiàn)，格力的未(lái)(yè)(jī)靠什？
2017年格力宣布(dòng)多元化略。其在2017年(bào)中不再是“生(chǎn)(xiāo)售空(diào)器、自(yíng)空(diào)器出口及其相(guān)零配件的(jìn)出口公司”的定位，首次表示“格力器要做一家多元化的全球型工(yè)集(tuán)”，逐步向冰洗、小家基地拓展，(qiáng)化(xiàn)上渠道。
(jīng)(guò)年(fā)展，格力先後布局了小家、、冰洗等家用器；(shù)控工具(jī)、精密模具等工(yè)，甚至是手(jī)。但格力仍未培育出第二(gè)像空(diào)那的(yōu)(shì)(chǎn)(yè)，多元化略一直能取得突破。
半年(bào)(shù)(jù)示，空(diào)(yè)(wù)仍到格力(yíng)收的73.8%，到其利(rùn)的92.60%。而其(yíng)收26.2%的其他(yè)(wù)，(duì)於利(rùn)的(xiàn)只有不到8%。由此不看出格力在多元化略上的困境。
除了多元化，出海也是家企(yè)打(kāi)成(zhǎng)空的一(gè)重要途。上半年空(diào)的出口市(chǎng)明好於(nèi)(xiāo)市(chǎng)。(jù)中商(chǎn)(yè)研究院(shù)(jù)，今年上半年中(guó)空(diào)出口量3639(wàn)(tái)，同比增(zhǎng)16.5%。
但格力在(guó)化方面比(duì)手美的和海都慢了一拍。上半年海和美的的海外(yíng)收比分51.99%和42.55%，而格力的海外(yíng)收比只有13.98%。
有成功的多元化和出海，家企(yè)已(jīng)很打(kāi)新的成(zhǎng)空。也是何格力器利(rùn)(yuǎn)高於海智家，而市值反被海智家超。
回(guò)往，2019年4月格力的市值曾一度超越美的集(tuán)，高(dá)3500多元。彼(shí)，(guó)(nèi)空(diào)市(chǎng)仍然(jiān)挺。但想到，那已(jīng)是格力最後一次在市值上(lǐng)先老(duì)手。
(xiě)在最後
(shí)至今日，格力空(diào)(yè)(wù)的盈利能力仍然在(guó)(nèi)家行(yè)中首屈一指 ，其(guò)硬的(chǎn)品(zhì)量、好的口碑效(yīng)，(gòu)成了差化的(jìng)(zhēng)力。
但空(diào)(yè)(wù)的逐和多元化略的受挫，使格力逐“(jià)值陷阱”。表面上低估值，可能著(yè)(jī)逐走弱，估值不抬高得更。
在(guò)去多年的(fā)展程中，格力展示出了(qiáng)大的性，多次出(xiàn)55%的暴跌之後“起死回生”，房地(chǎn)的(zhǎng)期繁至(guān)重要，但如今(gè)前提件已如累卵之危。
何(shí)能找到第二王牌(duì)空(diào)(yè)(wù)的疲？越(lái)越多投者用投票，也是在提醒董明珠，是(shí)候加快些速度了。
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